上海能源:商品煤洗出率提升,盈利能力增强

事件:2018年4月20日,公司发布2018年一季度生产经营数据公告,公司煤炭产销量以及毛利大幅提升。

点评。

商品煤洗出率提升明显:2018年一季度,公司实现原煤产量203.33万吨,同比增长4.15%,环比提升6.42%;实现商品煤销量146.75万吨,同比增长28.2%,环比增加47.35%。公司所产原煤全部入洗,测算一季度商品煤洗出率为72.17%,较去年同时期的58.64%提升13.35个百分点,较2017年的68.94%提高3.23个百分点。商品煤洗出率的提升将进一步提高公司煤炭盈利能力。

成本控制出色,盈利能力大幅提高:受益煤价上涨,2018年一季度公司实现14.41亿元,同比增长30.4%,同时期江苏地区气精煤均价为1109.83元/吨,同比增长6.92%。公司煤炭销售成本为6.83亿元,同比仅增长6.1%,成本控制出色。受此影响,公司毛利大幅提升,公司实现毛利7.58亿元,同比增长64.27%。2018年一季度,公司煤炭业务毛利率为52.62%,同比提高10.85%个百分点,较2017年的44.99%提升7.63个百分点。

106项目一期接近竣工,大屯电热设立,有望加强煤电一体化:据公告,公司在徐州生产基地拥有三对煤炭生产矿井(徐庄、孔庄、姚桥),年核定产能805万吨。在建的煤矿项目有:1)新疆苇子沟煤矿项目,设计产能300万吨/年,采矿许可证正在办理中;2)106煤矿项目,预计总产能180万吨,实施分期建设,一期规模为120万吨,已接近竣工,目前采矿许可证正在办理中。

电力方面,公司目前火电总装机444MW;在建中煤大屯2×350MW煤矸石热电联供项目;全资子公司大屯电热有限公司已设立完成,未来有望助力拓展售电业务,加强煤电一体化。

投资建议:给予增持-A投资评级,6个月目标价12.00元,折合10倍动态市盈率。我们预计公司2018年-2020年的主营收入分别为73.87亿元/79.12亿元/81.51亿元,归母净利净利润分别为8.69亿元/10.55亿元/11.27亿元,对应EPS分别为1.20/1.46/1.56元;公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。