固定收益周报:利好集中体现,后续注意震荡

每周思考

上周,基本面上,国家统计局公布2018年一季度宏观经济数据:国内生产总值同比增长6.8%,整体平稳,略低于去年增速;规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,较上期回落,与去年增速持平,主要反应节后开工进度偏弱的情况;全国固定资产投资同比增长7.5%,其中房地产投资增速走高,制造业和基建增速下行,但房地产销售来看,增速较去年回落,或对后期房地产投资造成压力。

政策面上,央行宣布下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利,将释放增量资金,降低资金成本,首先起到了支持市场流动性的作用,并从情绪面上安抚市场,其次为金融机构在监管中平稳过渡、不发生系统性金融风险做出了准备。未来“加息+降准”的组合拳有望继续实施。

资金面上,虽然全周净投放,但月末税期的到来还是对全市场流动性形成压力,银行和非银机构都面临资金紧张。3个月期SHIBOR继续下行,或表现出投资者对经济的担忧。

利率债市场来看,基本面数据偏弱加上长期流动性增量,对债市形成实质性利好,债市大涨。一级市场在二季度供给提升后需求热度略有下降,但多数中标利率下行,全场倍数不低;二级市场上国债和政策性银行债到期收益率全面下行。

短期来看,利好集中到来,涨幅一次性兑现,之后有震荡调整需求,金融监管冲击的可能性仍存在,国际油价提升也会影响通胀预期和国外货币政策预期,需注意风险;但中长期而言,监管冲击缓和,全年基本面表现或弱于去年,货币政策整体稳定,债券市场牛市还在途中。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。