海格通信:国防信息化+北斗领军企业,“补偿性采购”下业绩弹性巨大

无线通信及北斗领军企业,助力国防信息化

海格通信深耕无线通信及北斗导航领域,顺应国防信息化+军民融合的春风,2011年开始获得快速发展,2015年订单受到军改的影响有所延迟,公司及时调整策略,业务聚焦+内部整治,业务上剥离非核心资产聚焦四大板块,管理上进行管理层换届+大股东增持+员工持股凝聚人心,并继续保持大力研发,为下一轮增长做好准备。当前军改落地,公司业务布局合理,竞争力强,整体业务拐点上行,2017年底至今已获得超10亿元的军工订单。

“补偿性”采购逻辑下,公司业绩弹性巨大

1、无线通信领域,公司是军用无线通信设备核心供应商之一,业务订单与整体国防支出息息相关,若其从15年开始以14%左右的历史稳定增速保持增长至2020年(假设无军改影响),将16、17年应有的采购订单在2018-2020年进行补偿,则得到2018-2020年的弹性在80%、60%、43%左右。

2、北斗导航领域,行业于2018年进入加速发展期,公司军工市场订单同样受益于上述逻辑。此外公司积极拓展高精度行业应用市场,以及切入北斗运营平台环节,打通“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链,想象空间较大,2018-2020年有望实现200%、100%、80%的业绩弹性。

3、软件信息服务领域,子公司怡创科技积极拓展高端网优市场,在4G建设后期依旧保持23%以上的稳定快速发展,有望在5G来临时业绩更上一层楼。

4、航空航天领域,通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造,切入军民飞机大市场。

看好公司国防信息化+北斗自主可控背景下的快速发展,维持“买入”评级。

公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应48/33/22倍PE,维持公司“买入”评级。

风险提示

军工订单不达预期风险;北斗发展不达预期风险;竞争格局加剧。