翠微股份2017年年报点评:业绩超预期,关闭亏损门店降费显著

公司2017年营收同比减少5.57%,归母净利润同比增长28.83%

4月22日晚,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入50.80亿元,同比减少5.57%,实现归母净利润1.44亿元,折合成全面摊薄EPS为0.28元,同比增长28.83%,实现扣非归母净利润1.29亿元,同比增长28.43%,业绩超预期。公司归母净利润大幅增长的主要原因包括:1)亏损的清河店闭店,2)大成路店开业装修费摊销结束。

综合毛利率下降0.04个百分点,期间费用率下降1.09个百分点

2017年,公司百货/超市/租赁业务的营业收入分别是43.46/5.04/1.16亿元,同比分别变化-7.68%/0.42%/-11.90%。2017年公司综合毛利率为20.08%,较上年下降0.04个百分点。2017年公司期间费用率为16.11%,较上年下降1.09个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.34%/3.72%/0.04%,较上年分别下降0.88/0.06/0.16个百分点。

主力门店具有区位优势,自有物业比重高,品牌影响力较大

公司下属翠微百货翠微店、牡丹园店、龙德店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店、甘家口百货7家门店,基本位于北京市核心商圈或核心社区地带,具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19.4万平方米,自有物业占比为48.22%,翠微店A座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店四家主要门店为自有物业,较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力,2017年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号,品牌影响力继续得以巩固。

上调盈利预测,维持“增持”评级

我们认为当前百货行业回暖趋势明显,公司营收降幅逐步收窄,关闭亏损门店后费用大幅下降,我们上调对公司2018-2019年EPS的预测,分别为0.30/0.33元(之前为0.28/0.29元),并预测2020年EPS为0.36元,维持“增持”评级。

风险提示:

经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。