化工行业:油价上行逻辑不改,看好PDH盈利能力

维生素VA、三氯甲烷持续上行:本周在跟踪的116 个化工产品中, 上涨的品种有52 个(较上周增加6 个),下跌的品种有39 个(较上周减少7 个)。维生素VA(12.83%)、丁二烯(12.50%)、三氯甲烷(11.54%)、苯胺(10.87%)、甲醇(8.72%)周涨幅居前。硝酸(-7.01%)、丁酮(-6.62%)、无水氢氟酸(-5.73%)、维生素VE(-5.21%)等跌幅较大。

原油价格?V?型反转,LNG 市场利空再现:本周WTI 期货收于68.04 美元/桶,较上周上涨0.86%;本周布伦特期货收于73.71 美元/桶,较上周上涨1.50%。周内,EIA 协同API 录得库存大降,中东局势发酵等消息支撑油价强势走高。国内液厂液位再度走高,进口低价气源继续冲击国内市场,短时仍为用气淡季,天然气价格易跌难涨。

房地产销量持续下滑,新能源车需求强劲:本周监测40 个主要城市土地推出量环比减少4%,成交量环比增加19%,出让金总额环比增加21%。新能源车方面,18 年1-3 月新能源汽车销量达11 万,同比增长140%。18 年1-3 月新能源乘用车继续保持较强的高增长走势, 随着基数提升,3 月后产销增速将大幅放缓。油价上行逻辑不改,看好PDH 盈利能力:IEA 公布最新月报,2 月OECD 商业原油库存跌2600 万桶至28.41 亿桶,较五年均值水平高3000 万桶,并预计OECD 原油库存可能会在5 月份下降至5 年均值;同时EIA 录得库存大降,显示出需求的复苏。此外,继欧洲和美国2018 年第一季度炼油厂维修高峰后,全球原油需求将在二季度出现季节性增长,油价在二季度有望迎来年内高点。

油价上行背景下, 我们看好PDH 工艺的盈利能力。据卓创资讯,2018 年3 月PDH 盈利水平在1872 元/吨,而石脑油裂解制丙烯盈利水平在1202 元/吨,考虑到相比石脑油裂解制丙烯,PDH 在成本端压力较小,但产物丙烯受到油价上涨的驱动较大,因此PDH 相关企业盈利能力有望增强。相关的上市公司有东华能源和卫星石化,其分别具有PDH 产能126/45 (45 万吨在建)万吨,石油价格上涨5 美元/桶,在现有丙烷价格水平下,PDH 单吨利润增加550 元/吨,对东华能源和卫星石化EPS 分别增厚0.32 元(税后)、0.17 元(税后)。