利尔化学2018年第一季度报告点评:草铵膦高度景气,行业龙头业绩符合预期

草铵膦产销高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,目前华东区草铵膦报价为18.90万元/吨,相比2017年4月19日报价17万元/吨,价格涨幅明显。公司作为国内最大草铵膦原药生产企业,业绩弹性扩大,一季度营业收入同比提升72.2%,未来将继续放量,增长势头良好。

扩产计划效益明显,公司龙头地位稳固。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第一季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放。依托强大的技术研究中心,技术转化能力显著增加,目前已掌握草铵膦等产品关键合成技术。公司产品出口三十几个国家及地区,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目正在稳步建设中。同时公司正在增资收购赛科化工,有利于开拓精细化工产品领域,保障新产品原料供应,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。

盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股发行以及收购赛科化工等因素对公司股本影响,预计公司2018-2020年EPS为1.00、1.43和1.88元/股,维持“买入”评级。

风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期;3)公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期。