联得装备:一季度营收大幅增加,毛利率稳中有升

事件:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入1.17亿,同增75.79%,实现归母净利润0.12亿,同增139.40%,主要是订单增长所致。一季度综合毛利率31.97%,相对于2017年增加1.34个百分点,净利率9.98%,相对于2017年减少2.14个百分点,主要是原因是财务费用率和营业外收入(包括其他收益)比率增加所致。

新增订单充沛,营业收入大幅增加。由于新增订单充沛,一季度营业收入较同期增加76%,同时在去年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,预计18年继续获得设备大单,对业绩有进一步增厚;

新产品拓展加速,毛利率稳中有升。公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利(单季来看17年四季度和18年一季度毛利率处于持续回升势头),我们判断这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注,同时高研发投入对管理费用率有较大提升(2017年年底研发人员达到347人,同增23%),净利率改善承压;

19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。

投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,对应EPS为1.16元、1.80元、2.40元,对应PE为27倍、17倍和13倍,给予“买入”评级。

风险提示:行业发展不及预期;收入确认和毛利改善不及预期