通化东宝:业绩快速增长,在研品种进展顺利

事件:2018年4月18日通化东宝发布年报,2017年公司实现营业收入25.45亿元,比上年同期增长24.75%;实现利润总额9.73亿元,比上年同期增长28.20%;实现归属于母公司所有者的净利润8.37亿元,比上年同期增长30.52%。

点评:

营业收入超25亿,业绩略超我们预期。2017年公司实现营业收入25.45亿元,同比增长24.75%;归属于母公司所有者的净利润为8.37亿元,同比增长30.52%,略超我们预期。其中,核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂产品销售收入为19.21亿元,同比增长20.18%,毛利率为88.61%,比上年增加了0.82个百分点,主要系公司多年来持续重点开拓基层医疗市场所致;医疗器械销售收入为2.72亿元,同比增长16.66%,主要是瑞特血糖试纸(GS260)、舒霖笔、采血针(0.23mm*4mm)等销量增幅较大所致。此外,报告期内商品房销售收入为2.14亿元,同比增长209.94%。

多个在研项目取得重大进展,有望进一步巩固公司在糖尿病领域的龙头地位。为了进一步巩固公司在糖尿病领域的龙头地位,公司不断研发新的产品、优化产品结构。主要研发项目包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,其中四种胰岛素类似物取得了重大研发进展。甘精胰岛素于2017年10月申报生产,现处于核查审评阶段;门冬胰岛素已完成临床试验,正在进行结题和盖章,预计2018年完成总结报告、申报生产;地特胰岛素于2017年10月获得临床试验批件,现处于临床试验筹备阶段;赖脯胰岛素、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液25R/50R已完成临床前的药学和药理毒理评价,于2017年11月提交了临床申请,目前处于审评阶段。公司在研激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)包括利拉鲁肽注射液和度拉糖肽注射液,其中利拉鲁肽注射液于2017年11月获得临床受理;度拉糖肽注射液在2017年度完成了临床申报用三批中试生产,全面开展了质量研究、药效学药代动力学研究及药物安全性评价,计划在2018年年底前递交临床试验申请。此外,Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液获批慢性乙肝适应症;重组人胰岛素于2017年10月、11月分别获得波兰、德国临床试验批准,目前两个国家的III期临床试验研究均在进行中。甘精胰岛素和门冬胰岛素有望于今年陆续上市,成为公司新的业绩增长动力,进一步巩固公司在糖尿病领域的龙头地位。

糖尿病慢病管理平台有序推进。公司与合作伙伴共同建立的糖尿病慢病管理平台以“你的医生APP”为核心,逐渐成为糖尿病营销团队一个独家的医患专业沟通工具。目前,已有9000多名内分泌一线专业医生利用该平台有效管理超过20万病人,通过平台受益的病人达75万余人次。另一方面,公司通过以慢病管理为基础、以提供糖尿病胰岛素治疗整体解决方案为出发点的全方位营销模式,拉动公司产品销售增长。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.53元、0.65元、0.79元,维持公司“增持”评级。