芝友医疗2017年年报点评:收入快速增长,业绩扭亏为盈

收入增长50.70%,归母净利润增长183.34%。

芝友医疗2017年收入3709万元,同比增长50.70%;归属于挂牌公司股东净利润2088万元,同比增长183.34%,对应摊薄EPS为0.58元;扣非归母净利润1604万元,同比增长159.75%。公司收入增加受益于(1)产品线的不断丰富、(2)市场覆盖率、市场份额及新增客户持续增长。公司2017年诊断试剂产品、CTC产品、其他收入分别为3350万元(+118.75%YoY)、326万元(-62.71%YoY)、32万元(-40.63%YoY),分别占总收入的90.33%、8.80%、0.86%。

毛利率持续提升,销售费用率大幅降低。 公司2017年毛利率86.82%,同比增加7.78pcts;管理费用率34.81%,同比下降66.92pcts;销售费用率26.86%,同比下降60.11pcts。毛利率大幅提升的主要原因是年生产产量提升使得生产效率提高、部分产品原材料因大批量采购价格下降、高毛利率产品诊断试剂占营业收入比重增加。管理费用率下降是由于2017年度公司研发项目已趋成熟,阶段性的研发投入大幅下降。销售费用率大幅下降是因为2017年公司产品已经形成一定销售规模,较2016年营销推广费用下降明显。

加强研发,扩张营销。

(1)2017年度公司为进一步加强产品研发创新与优化工作,分别于2017年5月、8月获得分子诊断相关发明专利“一种NARS基因突变检测试剂盒”和“循环肿瘤细胞捕获仪”。公司已陆续申请专利28项,已有12个基因诊断试剂盒通过CFDA的III类医疗器械注册审批并获准上市,基因诊断试剂盒及循环肿瘤细胞检测设备已覆盖全国300多家大中型医院。(2)2017年公司加大市场营销网络的扩张,新增渠道商数量137家,检测样本量及试剂盒销量大幅增长。

估值分析。芝友医疗目前约6.50亿元市值,2017年归母净利润2088万元,对应2017年的PE为31X。

风险提示:人才流失和技术泄密风险;市场竞争加剧风险;税收优惠政策变动的风险等。