经济金融热点快评:M2增速再次回落,但资金“脱虚向实”效果明显

截至3月末,M2同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6和1.9个百分点;3月新增社融1.33万亿元,同比少增7863亿元;3月新增人民币贷款1.12万亿元,同比多增934亿元。主要关注点如下:第一,M2增速低位运行,市场流动性保持合理稳定。截至3月末,M2和M1分别同比增长8.2%和7.1%,增速分别比上月末下降了0.6和1.4个百分点。M2增速结束了前两个月的回升态势,仅比去年12月的历史最低值高0.1个百分点。自2017年以来,我国M2已经进入低增速的“新常态”,反映了在金融去杠杆和严监管持续推进的背景下,金融部门内部资金循环和嵌套减少。预计未来M2将继续维持低增速运行。随着金融市场的深化和金融创新的发展,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性也有所下降,因此对个别月份M2增速的波动不必过度担忧。当前,“削峰填谷”操作的工具组合和节奏把握更加成熟,市场流动性保持合理稳定。整体来看,近期资金呈现净回笼态势。3、4月(截至4月15日)人民银行公开市场操作分别净回笼资金3725和1200亿元。

第二,社融增速回落明显,表外融资大幅收缩、直接融资表现亮眼。3月新增社融1.33万亿元,同比少增7886亿元。一方面,表外融资大幅收缩,成为社融增长放缓的主要原因。委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少1850、357和318亿元,分别比去年同期增量减少3889、3470和2708亿元。2017年11月资管新规出台以来,银监会陆续发布《关于规范银信类业务的通知》《商业银行委托贷款管理办法》等文件,持续推进金融去杠杆,加大金融监管对委外、通道、非标等业务的整治力度,表外融资大幅收缩。今年一季度,表外融资共减少1335亿元,而去年一季度表外融资增加了2.05万亿元。另一方面,直接融资表现亮眼,3月新增债券融资3440亿元,同比多增3310亿元。表外融资的收缩,一部分回归了表内,另一部分则转向了债券。结合外贸数据来看,3月进口增速为14.4%,维持较好水平,表明内需仍然较强。