索菲亚:营收增速逐渐恢复,大家居战略稳步推进

事件描述:

公司2018Q1实现营收12.43亿元,同比增长30.32%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长33.48%;扣非归母净利润9,723万元,同比增长36.46%。业绩符合预期。预计18年上半年归母净利润同比增长25%-45%。

事件点评:

营收增速逐渐恢复。2018Q1公司实现营收12.43亿元,同比增长30.32%。由于17年3月提价,致使公司订单增速下滑,17Q4营收增速下滑至22.57%。9月降价后订单增速逐渐恢复(营收滞后订单2-3个月)。分业务来看,索菲亚衣柜实现营收10.55亿元,同比增长28.97%,营收占比为84.9%;司米橱柜实现营收9,621.1万元,同比下滑5.94%(17Q1厨电贡献营收1000+万,占比较高,剔除厨电同比增长约20%);家具家品实现营收6,936.14万元,同比增长120%。

橱柜业务稳定增长,毛利率有望逐步提升。18Q1公司毛利率34.75%,同比提升2.39pct。毛利率的提升主要是由于去年价格调整后,目前产品价格仍高于提价前,以及橱柜业务毛利率同比大幅改善所致。但由于实施降价,毛利率相比17Q4的38.82%仍下滑4.07pct。预计随着橱柜业务逐渐增长,毛利率将不断改善。

客单价保持稳定增长,大家居稳步推进。截止至3月底,“索菲亚”全屋定制产品实现客单价10,566元/单(不包括橱柜、木门),同比增长14.8%。随着康纯板占比的提升,客单价有望持续增长。公司积极拓展加盟门店并推进大家居战略,截止至2018年3月底,“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1200多位,专卖店数量家2,275家(另外有405家20~60m2超市店)以及大家居店20家。

盈利预测及投资建议:预计2018-2020年EPS为1.28元、1.67元和2.11元,对应PE分别为25X、19X和15X。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨;房地产销售下行;新业务拓展不达预期。