周大生2017年报点评:业绩符合预告,渠道拓展能力确保未来发展

公司2017年营收同比增长31.14%,归母净利润同比增长38.77%

公司公布2017年年报:2017年实现营业收入38.05亿元,同比增长31.14%;实现归母净利润5.92亿元,折合成全面摊薄EPS为1.24元,同比增长38.77%;实现扣非归母净利润5.67亿元,同比增长36.97%,业绩符合公司2月26日发布的业绩快报。单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入10.93亿元,同比增长33.80%,增幅小于3Q2017增长的40.95%;4Q2017实现归母净利润1.76亿元,同比增长83.21%,增幅大于3Q2017增长的30.20%。

综合毛利率下降1.96个百分点,期间费用率下降2.02个百分点

2017年公司综合毛利率为32.38%,较上年同期下降1.96个百分点。按产品类型分,素金/镶嵌首饰毛利率分别为17.16%/24.83%,同比分别下降2.92/1.74个百分点。按经营形式分,自营/加盟/互联网模式毛利率分别为29.8%/22.06%/32.35%,分别变化-2.83/0.97/2.11个百分点。2017年公司期间费用率为13.53%,较上年同期下降2.02个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.71%/1.99%/-0.17%,较上年同期分别变化-1.46/-0.07/-0.49个百分点。

展店速度彰显公司渠道拓展能力,员工持股计划进一步调动积极性

公司兼具合理的品类搭配与具吸引力的加盟政策,新店拓展能力强。报告期公司通过牺牲部分毛利换取了下半年尤其是4Q的门店迅速扩张,进一步巩固了自身渠道优势。公司4月15日发布第一期员工持股计划,拟向8位高管和不超过100名其他员工筹集金额不超过1.5亿元,锁定期12个月,员工积极性有望被进一步调动。

维持盈利预测,维持“增持”评级

公司渠道拓展优势将使收入和业绩的较高增长延续,我们维持对公司18-19年全面摊薄EPS的预测1.51/1.70元,新增对20年预测1.89元,维持“增持”评级。

风险提示:三四线市场空间拓展不达预期,部分股东限售期将满。