烽火通信:业绩平稳增长,有望受益5G传输建设

支撑评级的要点

公司业绩稳健增长,毛利率短期行业承压。公司2017收入增长21.28%、净利润增长8.25%,增速不及去年同期,仍属于相对稳健增长。造成公司盈利能力下降的主要原因是毛利率下滑及财务费用大幅增加,而国内运营商资本开支下滑以及相应通信设备市场的竞争加剧,是导致公司毛利率下降0.54%的重要原因。不过公司仍然在国内光通信市场保持领先地位,100GOTN产品在三大运营商集采中技术排名均达到前二,有望受益于未来经过优胜劣汰后、不断集中化的市场。

5G承载网络有望先行,公司技术储备丰富占先机。5G时代通信基站对带宽的需求大幅提升,从而推升了对承载网络的需求,使得整个传输设备市场规模将比4G时代有较大提高,同时承载网络需要先行建设,预计5G承载网建设最快将于2018年底启动招标。而公司作为传输领域的领先企业,研发支出19.5亿元、同比增长16.26%,不断提升技术实力,并且在ITU,IEEE,OIF等标准化组织中担任重要职位,制定了30项以上的国际标准以及上百项的国家标准和行业标准,有望凭借充足的5G承载方案技术储备在新市场竞争中占据先机。

向ICT信息化市场布局,全面创新空间广阔。公司持续推进大ICT转型,在ICT融合方案上的能力日益突出,政务云和智慧城市已经取得显著突破,成功获评2017IDC中国政务云市场“主力厂商”称号。同时,公司不断在完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局、轨道通信总包领域保持行业领先地位,连续两年获得信息系统集成和服务大型一级企业称号。烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,结合公司原有完善的固网产品链,数据网络相关的创新业务有助重塑企业的行业地位,在价值提升上有巨大空间。

评级面临的主要风险

运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。

估值

预计2018-20年每股收益分别为0.91、1.12、1.35元,对应市盈率分别为30.2倍、24.4倍、20.3倍,维持买入评级。