中际旭创:年度业绩符合预期,高端光模块需求强劲保增长

事件

近日公司公布了2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入23.57亿元,同比增长1690.82%;其中母公司营收1.49亿元,占比6.33%,苏州旭创并表日起营收22.08亿元,占比93.67%。实现归母净利润1.62亿元,同比增长1506.36%;其中母公司净利润-7114.4万元,苏州旭创全年实现利润5.89亿元;基本收益为每股0.5元/股,同比增长900%。同时预计2018年第一季度归母净利润为1.46亿元至1.50亿元,同比增长3431%至3546%。

点评:

苏州旭创并表大幅提升公司业绩

公司2017年营收同比增长1690.82%,归母净利润同比增长1506.36%,主要由于苏州旭创从2017年7月3日起纳入公司报表。苏州旭创2016年净利润2.36亿元,2017年净利润5.89亿元,同比增长149.58%,2018年高端光模块需求依旧强劲,预计公司仍将保持高速增长。

超额业绩奖励费用影响减弱,利于未来业绩上修

公司并表利润有三大调整项目:股权激励费用,资产重估摊销费用和超额业绩奖励计提费用。其中股权激励费用2017年计提了3100万元;合并日对苏州旭创资产重估,增加合并摊销2017年计提约4600万元,其中2100万元是存货增值,2017年已全额计入营业成本,另外2500万元为固定资产和无形资产摊销费。2018年只有固定资产和无形资产摊销费用,同比摊销费用将大幅降低。并表日计提超额业绩奖励费用为3.7亿元,由于苏州旭创经营情况超预期,公司报告期内计提了1.1亿元奖励费用,合计费用为4.8亿元。超额业绩奖励金额上限为5.6亿元,即2018年最多计提8000万元奖励费用;预计未来该因素对合并报表利润的影响大幅减弱,将利于公司2018年业绩上修。

数据中心建设热度不减,光模块需求依旧旺盛

苏州旭创为全球领先的高速光模块厂商,主营10G/25G/40G/100G/400G高速光模块,其中高端型号40G/100G营收超九成。2017年受益于北美互联网巨头(谷歌、亚马逊和微软等)云数据中心的大规模建设,产品升级为发展趋势,公司高端产品(100G)销量大幅增长。北美云计算处于快速发展期,预计2018年北美市场需求依旧旺盛;同时,国内互联网巨头阿里巴巴、腾讯和百度等也开始建设云数据中心,苹果也计划在贵州和内蒙古建设数据中心,公司作为国内光模块龙头企业,将充分受益于国内的光模块需求大幅增加。公司预计2018年100G光模块营收将增长62%,40G降低17%,40G和100G合计增加营收20%。

给予“增持”评级

我们预计公司2018年-2020年,营业收入分别为56.85亿元、74.64亿元和89.69亿元,同比增长141.19%、31.30%和20.17%;归母净利润分别为5.90亿元、7.30亿元和8.32亿元,同比增长265.36%、23.70%和14.02%。预计2018年-2020年EPS分别为1.25元/股、1.54元/股和1.76元/股,对应PE分别为62.55倍、50.57倍和44.35倍。母公司传统业务发展稳健,苏州旭创高速光模块业务由于国内外云数据中心的开建以及5G光模块进入电信市场,保证未来业绩持续高增长。首次覆盖,给予增持评级。

风险提示

云数据中心建设不及预期;硅光技术突破。