海宁皮城2017年报点评:业绩符合快报,租金下行压力拖累营收

公司2017年营收同比减少13.82%,归母净利润同比减少45.22%

公司公布2017年年报:2017年实现营业收入18.69亿元,同比减少13.82%;实现归母净利润3.01亿元,折合成全面摊薄EPS0.23元,同比减少45.22%;实现扣非归母净利润2.61亿元,同比减少43.09%,业绩符合公司2月26日发布的快报。

单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入6.29亿元,同比减少6.05%,降幅小于3Q2017下降的22.40%;实现归母净利润4448万元,,同比减少27.42%,降幅小于3Q2017下降的54.12%。

综合毛利率下降10.05个百分点,期间费用率上升0.35个百分点

2017年公司综合毛利率为49.09%,较上年同期下降10.05个百分点。下滑幅度较大主要系出于让利商户角度考虑,租金下调所致。2017年公司期间费用率为18.60%,较上年同期上升0.35个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.58%/6.33%/0.68%,较上年同期分别变化1.77/1.26/-2.68个百分点。

租赁收入及毛利下滑较大,建议关注公司创新业态未来发展

如我们前期提示,公司受租金下行压力拖累,以及公司哈尔滨市场承租权到期因素影响,物业租赁及管理业务收入同比下降19.04%,毛利率下降11.15个百分点。我们认为公司商业地产主业面临的压力短期未见缓和趋势,公司未来的发展空间,或主要取决于旗下各类创新业态的发展情况。

维持盈利预测,维持“中性”评级

假定公司增发顺利完成,以增发后总股本为基准,我们维持对公司2018-2019年全面摊薄EPS分别为0.21/0.21元的预测,新增对2020年预测0.21元,对应增发前EPS0.23/0.22/0.22元,维持“中性”评级。

风险提示

商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。