银轮股份:全球化叠加新能源,短期扰动不改龙头本色

事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入43.23亿元,同比增长38.63%,实现归母净利润3.11亿元,同比增长21.13%,公司业绩基本符合预期。

分季度看,Q3成本承压,Q4费用承压拖累全年业绩,但是短期扰动不改长期向上趋势。2017Q1-Q4收入增速分别为39%/40%/43%/34%,归母利润增速分别为40%/43%/21%/-10%,Q3和Q4拖累利润增速低于收入增速。Q3由于铝价上涨,公司毛利率相比Q2下滑1.2%,拖累利润,而Q4销售费用提升2%,资产减值损失提升1.5%拖累净利润。2018年铝价上涨对公司的压力将会小于去年,随着公司加强管控费用公司三费率有望稳中有降,公司2018年盈利能力有望稳中向好。不惧中美贸易战,全球化配套加速崛起,新能源热管理前瞻布局。美国子公司TDI有效开拓美国换热市场,并且贸易战清单上公司出口产品基本不受影响,公司商用车/乘用车/工程机械/新能源车国际化客户开拓顺利进行,之前就已经进入康明斯/卡特皮勒/福特/通用/大众/CATL等供应体系,有效对冲贸易战风险。未来或将开拓雷诺、捷豹路虎、福特新能源等供应体系,不断加速国际化进程。前瞻布局单车价值量更高的新能车热管理,业绩高速增长的同时提振估值。

中短期看公司是成长价值股,长期看公司有望成为世界汽车热管理龙头,成长确定,具有避险配置价值。公司增长稳定可持续,收入端主要受益于新产品提升单车价值量+客户开拓提升销量+国六排放标准催化尾气处理业务。利润端公司年降压力不大+原材料有望减压+费用管控有望维持盈利能力。估值端,客户国际化抗周期+高成长+新能源热管理前瞻布局提振估值。在当前震荡环境下具备较强避险价值。投资评级:不考虑朗信收购,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.83元,PE分别为17.9/13.6/10.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。