海信电器:原材料及汇率波动拖累业绩,Q4盈利能力环比改善

营收增长稳定,财务费用拖累业绩表现。公司2017年营收较为平稳,毛利率达到13.64%,同比下降2.94%。这主要是由于17年整体机价格上行抑制需求所导致,加之面板成本高位挤压利润空间使得归母净利润大幅下降。Q4液晶面板价格下行,毛利率达到15.17%,净利润4.19%,已经恢复往年水平。同期由于汇兑损失所导致财务费用同比增长552%,达到1.11亿元,拖累业绩表现。

市占率连续第一,收购东芝业务继续拓展海外业务。据统计,海信电视零售量14年居于中国电视市场第一。2017年海信电视零售量、零售额市占率分别为16.79%和17.96%,与第二名差距进一步扩大。17年全年公司海外市场收入同比+27.57%,海外业务收入占比达到40.5%,后续整合东芝电视业务后有望提高海外业务竞争力。

面板价格回落,世界杯助力发展。自17年Q4以来,液晶面板价格高位回落使业绩回弹明显。同时公司互联网电视业务收入增幅超过180%,截至报告期末,海信互联网电视全球用户突破3078万,国内用户占比82%,国际用户占比18%。2017年公司成为FIFA世界杯官方赞助商,此举会快速提升海信全球品牌知名度。据统计18年1-2月彩电海关出口数量同比增长近1.5倍,海外业务逐步复苏,后续业绩或将反转。

盈利预测:预计公司在2018-2020年EPS分别为0.95、0.98、1.02,对应的PE分别为16.2、15.8、15.1倍,维持“增持”评级。

风险提示:面板价格波动风险,汇率风险,海外市场业务拓展不及预期。