创业板2018年一季报预告净利润分析:道是无晴却有晴

截止2018年4月11日, A股创业板的2018年一季报预告已经全部披露完毕。经测算,创业板一季报归母净利润同比增速25%,由17年年报-4.83%转正,增速大幅提升;其中温氏股份预告净利润占创业板整体利润的5.56%且增速低至-65.71%、乐视网预告持续亏损。剔除温氏股份和乐视网,创业板2018年一季报净利润同比增速为30.82%,整体大幅增长。

创业板权重股扭转盈利下滑趋势,带动板块整体回暖。温氏股份、乐视网持续盈利下降,然而剔除温氏股份和乐视网后,权重股的业绩相比2017年一季度提升了62.06%。根据一季报业绩预告,创业板市值前10%的公司净利润占整体净利润的比例回升至48.40%。自2016年中以来,创业板权重股(除温氏股份、乐视网)占总体净利润的比例一直有所上升,创业板整体利润极大程度上受到了权重股的影响。

商誉减值风险:2014年到2016年间大量并购伴随有业绩承诺,由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年,2018年将迎来大量承诺到期,有可能面临商誉减值的风险。而商誉减值一般在中报和年报中计提,一季度很少将商誉减值计入利润中,相对来说,一季度利润偏高与商誉减值未计提也存在一定的关联。2015年,重大重组事件发生最多的行业为电子元器件,其次为机械、计算机、医药和传媒,2018年业绩的变化将对以上行业产生重大影响,可能会在2018年中报中有所体现。

行业增速及利润贡献有所分化:创业板中公司数量占比较大的行业共16个,其中利润增速较上一年大幅提升的行业有建材、建筑、电力设备、传媒和家电行业。除行业利润增速外,各行业占创业板总体利润比例也有分化。2018年一季度,创业板贡献利润最多的行业为医药、传媒、化工和电子:医药行业占整体利润的15.49%,其次是传媒行业,占整体利润的13.33%,化工行业占比11.5%,电子行业占比10.14%。其中,家电与传媒行业增速提升较快是由于出售股权带来的非经常性收益,而化工和医药行业则是内生增速较高。

结构性投资机会:

化工:原油价格上涨带动原料价格上涨,细分行业化学原料保持较高增速;化学制品方面,供给端成本由于原油上涨及环保推动,价格有所上升,而需求端基本面稳定,由于一般化工企业库存周期都短,1-3月不等,对季度利润可能不会产生太大的影响,后续同比增速或保持稳定。 医药:冬季流感高发,疫苗及药物生产企业受益,细分行业生物医药Ⅱ实现高增长,一季度增速达71.47%。整个医药工业的1-2月的增速快于去年全年,但后续会有所分化,高增速不一定能维持。新的增长点要看17年新进医保品种销售放量和一致性评价品种政策倾斜。

电子:半导体方面,一季度增速达29.30%,较17年年报大幅增长,受贸易战进口替代及“中国制造2025”的影响,板块热度有望持续。

风险提示:业绩不及预期;贸易战升温;商誉减值风险。