鲁西化工:一季度略超预期,新增产能释放继续推动公司高增长

一季度业绩略超预期,产能释放推升全年业绩:

受春节因素影响,公司18年一季度业绩环比略有下滑,但公司在一季度新增18万吨双氧水及10万吨己内酰胺产能已经逐步放量,使单季度业绩仍保持在8亿元以上。公司主营产品价格一季度维持高位震荡,PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱(32%,离子膜碱)、双氧水、尿素和有机硅DMC18年一季度均价较四季度均价分别变化7.05%、-16.11%、-26.38%、6.76%、7.78%和7.27%,虽然甲酸和烧碱均价较上一季度有较大幅度下滑,但随着开工季的来临,其价格都已止跌回稳,大概率将助公司二季度业绩创新高。

2018年公司将有多项产能集中释放,其中己内酰胺10万吨和双氧水18万吨已于一季度投产,另有18万吨双氧水、22.5万吨PA6、PC二期13.5万吨、甲酸20万吨、尿素及复合肥总计新增200万产能将于18年下半年投产。

公司主营产品价格今年大概率将维持高位震荡,随着公司产能逐渐释放,我们预计公司未来单季度业绩将再上台阶达到10亿元级别。

多产业链协同发展,成长白马属性凸显:

公司是国内建设智能化工园区先行者,已形成了“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、240万吨复合肥、40万吨烧碱、40万吨甲酸、20万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20万吨PC和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动,实现稳定增长。

盈利预测及评级:我们预计公司2017年到2019年净利润为19.50亿,35.35亿以及41.12亿,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期。