北教传媒2017年年报点评:扣非利润小幅下滑,业绩符合预期

营收增长3.36%,扣非归母净利润下滑11.39%。 北教传媒2017年收入3.42亿元(+3.36%),归属于挂牌公司股东净利润2397万元(-66.98%),扣非归母净利润为2204万元(-11.39%),对应摊薄EPS为0.34元。净利润下降是由于

(1)2016年公司转让参股公司跨学网股权取得5000余万元的投资收益,2017无相关收益;

(2)2017年受国家环保政策影响,公司上游原材料纸张供应商和下游客商印刷厂商提价。公司产品主要分为

(1)教辅类图书收入1.42亿元(-14.46%),占总收入的41.42%;

(2)课外阅读类图书收入1.77亿元(+16.45%),占总收入的51.88%;

(3)技术服务收入2268万元(+82.90%),占总收入的6.63%。

毛利率下滑3.40pcts,财务费用率下降0.85pcts。 公司2017年毛利率37.58%(-3.40pcts);管理费用5028万元(+17.90%),管理费用率14.71%(+1.82pcts);销售费用3075万元(-7.21%),销售费用率8.99%(-1.03pcts);财务费用148万元(-65.00%),财务费用率0.43%(-0.85pcts)。

内容和渠道建设效果显著,持续优化平台和线上服务。

(1)内容:公司年策划图书500余种,累计策划图书3000多种;每年发行图书超过6000万册,拥有1100万道试题库资源、530万份备课资源、7500节flash 动漫课程等。

(2)渠道:目前已建立覆盖全国200多家代理商和1万多家校边店的渠道网络。公司2017年初启动“北教易学习”学习平台8大模块研发,截至12月底已完成2个模块(PC端+移动端)的研发,已签订合作协议的定制产品覆盖全国13个省市,总品种数850种,实销数量610万册,码洋1.90亿元。子公司油菜花公司课程总量1200多小时,覆盖用户近2亿人。

2018年预计出品图书2160种,码洋收入11亿元。 根据公司2017年报,2018年公司计划出品图书2160种,造货码洋11亿元。公司将继续探索教培领域,拓展新业务丰富产品种类,增加常销类图书产品线,助推公司的IPO战略计划。

估值分析。北教传媒目前股价12.03元/股,8.57亿元市值,2017年归母净利润2397万元,对应2017年的PE为36X。

风险提示。政策变动风险、知识产权受侵犯风险等。