喜临门:自有品牌业绩增长斐然,业绩符合预期

17年公司实现营收31.87亿元,同比增长43.76%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长39.18%;扣非后归母净利润2.56亿元,同比增长43.21%。业绩符合预期。

点评:

自有品牌业绩斐然,营收增速逐年加快。12-17年公司营收增速分别为7.02%、13.91%、26.29%、30.75%、31.39%、43.76%。其中家具业务营收增速分别为7.12%、13.40%、26.17%、14.69%、31.30%、44.86%,收入增速呈加速态势。分业务来看,公司自主品牌业务实现收入13.06亿元,同比增长67.25%;酒店工程业务实现收入2.45亿元,同比增长31.67%;ODM/OEM业务实现收入12.44亿元,同比增长29.25%;影视业务实现收入3.66亿元,同比增长29.04%。公司快速拓张加盟门店,2017年共新开门店500多家,创历史新高。截至2017年末,喜临门专卖店已超过1450家,较2016年末增长40%+。沙发业务从17年下半年开始加大招商力度,预计随着公司沙发业务的迅速开拓,未来有望成为公司新的业绩增长点。 受原材料涨价影响,出口业务毛利率大幅下滑,拖累整体毛利率。17年受原材料TDI、海绵、包装材料等上涨幅度较大影响,致使公司毛利率下滑2.28pct至34.7%。分业务来看,自主品牌由于产品提价,毛利率43.33%,同比下滑0.63pct,下滑幅度不大;酒店业务毛利率26.11%,同比上升0.68pct;ODM/OEM业务毛利率22.07%,同比大幅下滑6.54pct;家具业务整体毛利率32.36%,同比下降2.16pct;影视业务毛利率基本持平16年。未来随着自主品牌的高速增长,家具业务毛利率有望提升。

盈利预测与估值:我们看好公司多品类拓展,预计公司18-20年EPS分别0.95、1.32、1.85元,对应PE分别为19X、14X、10X,维持“买入”评级。

风险提示:房地产下行,加盟门店及新品类开拓不达预期。