电子行业研究:贸易战或对电子企业影响有限,美方似有使产业转移之意

电子产品占据中国对美出口顺差金额第一位

USCensus数据显示2017美国对中国的贸易逆差为3752亿美元。美国对中国贸易逆差最大的领域为计算机&电子产品,金额为1673亿美元。

征税会对电子行业产生直接和间接方面的影响

301条款征税会从直接、间接两个方面对上市公司的业绩产生影响。直接方面的影响来自于对上游电子元器件、电子制造设备征税和对下游的电子终端产品征税。间接方面的影响来自于两方面,一方面是对电子终端产品征税,间接影响上游企业,另一方面是对其他行业产品征税,如对电机、机床设备征税,这些产品中包含电子模块,间接影响电子企业。

预计对电子企业直接和间接影响均较小

直接受到征税影响的电子终端设备有电子制造设备、电器设备、检测设备、光学设备、信号控制设备、无线电设备、显示设备等。直接受到征税影响的电子元器件主要有LED、电池、光学元器件、磁体、存储器件、PCB、激光器、电容、电阻、触控、电灯、部分电子组件。税收增加可能会导致这些产品的出口减少,同时影响产业链上游厂商。但是受到关注的消费电子终端产品,如智能手机等,基本不在此次征税范围内。这些被征税的电子设备可能有部分,特别是高精尖设备,是国外企业在中国完成部分加工和/或组装环节,再出口至美国。此外电子设备中先进电子元器件大多来自国外企业,因此推断整体而言对国内电子企业的影响不大。

其他行业被征税的设备/零部件涉及农业、食品、医疗、烟草、建筑、造纸、纺织、机械、矿山、电力、汽车、火车、飞机、船舶、航天、通信、军工、机器人、新能源等领域。这些装备大多需要电子模块。我们推测这些设备出货量大多较小,其次部分出口产品可能来自外企,此外先进的电子元器件大多采购自国外企业,结合征税计划对总价值约500亿美元、1300个独立关税项目征税,分摊到各细分领域后的价值已相对较小,这些产品中属于国内的电子产品部分的价值量应该会更小。因此估计总体而言,这方面对电子企业间接影响可能很小。

美方似有使产业转移之意

观察征税清单发现美方对较多高精尖产品征税,推测部分产品可能是在中国完成部分加工和/或组装环节再出口至美国,征税可能导致这种模式不再具备成本优势。借贸易战打击中国制造业升级是一方面,结合美国此前国内减税以及近期汇率波动,美方可能还有借此迫使制造业转移/回流之意,但是产业链转移短期内无法实现,因此近期影响同样有限。

投资建议与推荐标的

预计整体而言电子行业受到的直接和间接影响均较小,但是也不排除个别细分领域有公司受到一定影响。受到的影响较小也与国内电子行业整体实力仍然不够强大有关,我们还有较大的提升空间,尤其是高精尖产品制造和研发能力还需要持续升级。贸易战也是国产替代的契机,利好各领域国产替代相关企业。

风险提示

贸易战加剧的风险。