家家悦:业绩基本符合预期,区域优势不断加强

公司2017年营收同比增长5.14%,归母净利润同比增长23.68%:4月10日,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入113.30亿元,同比增长5.14%,实现归母净利润3.11亿元,折合成全面摊薄EPS为0.66元,同比增长23.68%,实现扣非归母净利润3.01亿元,同比增长27.21%,业绩基本符合预期。公司2017年归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)财务费用为-6305.14万元,上年为-2571.21万元,主要原因是公司2016年底IPO,募集资金净额为11.44亿元,2)所得税为9880.85万元,比上年减少1269.76万元,实际税率较上年下降。

综合毛利率下降0.10个百分点,期间费用率下降0.31个百分点:2017年公司新开门店68处,其中大卖场11家、社区综合超市20家、农村综合超市15家、宝宝悦18家、便利店3家、百货店1家,全年净增44家门店。2017年公司商业实现收入105.45亿元,同比增长6.11%,其中在胶东地区的收入为93.36亿元,同比增长6.06%。2017年公司综合毛利率为21.58%,较上年下降0.10个百分点。2017年公司期间费用率为17.62%,较上年下降0.31个百分点,其中财务费用率较上年下降0.32个百分点。

以经营生鲜为特色,不断拓展经营网络。

公司的主营业务为超市连锁经营,以大卖场和综合超市为业态主体,以经营生鲜为特色。2017年底,公司各业态连锁门店数量675家,其中大卖场88家、社区综合超市289家、农村综合超市234家、专业店45家、百货店12家、便利店7家。公司建有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心,已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19.41万平米。公司门店的商品销售模式以自营为主,自营商品销售收入占商业收入的91.59%。

上调盈利预测,维持“增持”评级。

我们认为公司生鲜特色突出,经营网络不断拓展,区域优势不断增强。我们上调对公司2018-2019年EPS的预测,分别为0.74/0.80元(之前为0.62/0.63元),并预测2020年EPS为0.86元,维持“增持”评级。