宏观经济周度观察第34期:内需弱,物价无忧﹔外需强,经济平稳

一周海外观察

美国贸易代表莱特希泽表示美国对华加征关税产品的清单公示天数将从30天延长到60天,这就意味着在今年的6月份之前可能不会对中国的相关产品来征收关税。中美贸易摩擦短期略有缓和,双方有一定的时间坐下来进行谈判,最终达成妥协的概率较高,为此目前还看不出对中国经济短期会产生影响,至于已经发生的双边贸易摩擦涉及的几十亿美元,对中美贸易总额而言,微不足道。但随着双方之间的谈判达成,国内进一步扩大开放和规范市场秩序,对中国经济的中长期发展未尝不是一件好事。

近期数据显示欧元区和日本的经济扩张有所放缓,欧元区方面,制造业PMI自2018年持续回落,3月经济和工业景气指数均回落,同时,美国近期采取的贸易限制措施以及西方与俄罗斯间的争端都对欧元区实体经济及消费者心理有所影响。日本方面,制造业PMI连续2个月下行,2月工业产出同比增速较上月回落1.1个百分点,失业率提升至2.5%,同时,3月核心CPI回落至0.8%,低于通胀目标,还将继续实施宽松货币政策来刺激经济。

国内经济数据综述

工业企业利润的反弹再次印证1-2月经济韧性强,但受到季节因素影响,持续性待观察。3月制造业PMI反弹,但一定程度受2月基数偏低的影响,同时需求受外需提振较多,内需比较疲软,3月高频数据也印证这点,3月经济数据大概率低于1-2月,一季度经济增长预计较为平稳。中长期来看,我们需要看到经济结构的变化和政策的扶持,高端制造业增长快于整体制造业,经济新动能加快培育,增值税改革以及后续将推出的降成本政策将对企业利润形成支撑。

稳增长与调结构:从政府投资到减税

3月28日召开的国务院常务会议决定深化增值税改革的措施,此次增值税改革有利于缓解经济下行压力,加快产业结构调整,同时,进一步降低企业杠杆率,对冲国际减税。 我们此前提出,对于2018年股市,看好业绩不错的二线蓝筹,债市震荡有机会,此次增值税改革将强化我们的观点。股市方面,虽然PPI增速下行将拖累企业利润,但是增值税改革以及后续更多降成本政策的出台对企业利润形成支撑,促使企业利润保持较高增速,白马蓝筹仍然存在机会,同时有助于降低企业违约风险,信用利差下行,叠加流动性边际改善,债券市场存在投资机会。 为了实现稳增长、调结构,除了深化增值税改革外,政府还需要完善社会主义市场经济体制、扩展民营企业投资空间、降低企业融资成本以及发展直接融资。

3月高频数据观察

高频数据显示,3月以来,工业生产较1-2月有所减弱,节后开工力度不及预期,而需求释放缓慢,预计3月经济数据不及1-2月。进入3月下旬,工业生产加快,高炉开工率回归至高位,需求逐步释放,水泥价格回升,进入4月,生产端和需求端有望继续回暖。受汽车消费的带动,3月消费预计整体平稳,但需要注意的是居民杠杆率上升过快,可能会对消费产生抑制作用。3月以来,农产品价格持续下跌,但由于去年同期CPI基数低、翘尾因素上升的支撑,预计3月CPI小幅回落。月末最后一天资金面偏紧,短期利率上行,但3月整体流动性保持平稳。

风险提示:无。