郑煤机:煤机强势复苏,第二主业趋势向好

2017年收入增长108%,业绩同比大增358%

公司发布2017年年度报告,2017年实现销售收入75.47亿元,同比增长108.01%,实现归母净利润2.84亿元,同比增长358%,扣非净利润3.87亿元,同比增长7316%。煤机板块强势复苏,亚新科运营稳定,并购博世电机资产发生的管理及财务费用等拖累了部分业绩。

煤机板块强势复苏,盈利能力仍有较大提升空间

煤机板块实现收入47.52亿元,同比增长30.97%,实现净利润3.33亿元,同比增长809%,煤机板块强势复苏,若剔除应收账款计提坏账准备冲回1.3亿,板块经营性利润2亿,净利率水平5%,与高点15%的净利率仍有较大差距,考虑到液压支架产品涨价,预计2018年煤机业务净利率仍有较大提升空间。

并购亚新科切入汽车零配件市场,整体运营稳定向好

汽车零部件板块实现收入27.95亿元,实现净利润2.08亿元(并表时间为三个季度)。亚新科资产包运行稳定,预计2018年依旧保持稳定增长。

博世电机资产并购费用拖累2017年业绩,2018年有望收支平衡

博世电机资产2017年底交割,产生管理费用(并购财务费用)1.5亿元,发生财务费用5000万元。拖累2017年度公司经营业绩。展望2018年,收购事项已经落地,从此前收购交易书披露的信息来看,博世电机资产包实际经营利润为正,考虑到收购的财务费用的影响,预计2018年该业务板块收支平衡是大概率事件,有超预期的可能。

盈利预测与投资建议:

2018年公司煤机板块的业绩回暖确定性高,源自售价提升带来的毛利率提升会滞后反映到报表当中,不考虑煤机板块应收账款坏账冲回,预计2018-20年净利润为8.09/9.03/11.78亿元,同比增长185%/12%/31%,对应PE14/12/10倍。维持“买入”评级。

风险提示:

原材料成本进一步上行;并购整合不及预期。