3月外汇储备点评:估值效应推动以美元计外储回升

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3月份以美元计外汇储备为31428.2亿美元,较2月份增加83.38亿美元;以SDR计为21617.01亿SDR,较2月减少61.6亿SDR。

估值效应推动以美元计外储回升

3月份以美元计外汇储备小幅上升,3月美元指数下跌0.76%,欧元、英镑、日元兑美元升值,据估算,由此带来兑汇收益约103亿美元,导致外汇储备中以美元计价的非美元资产出现升值,促进以美元计外汇储备增长。外债方面,3月美国、英国、欧元区、日本10年期国债收益率均下行,资产价值重估带来估值效应偏正对外储有提振作用,两者共同作用导致外汇储备回升,剔除估值效应后以美元计外汇储备保持平稳。汇率因素以外,在外需稳定和国内经济降中偏稳的条件下,资本外流得到进一步有效控制,因此预计外汇储备将维持均衡平稳的局面。在外汇储备(剔除估值效应)维持均衡平稳的情况下,外汇储备数据主要受美元、美债等海外资产价格变动的影响。由于贸易战影响,3月美元震荡下行,未来美元仍可能维持震荡走势。由于美债具有安全性、流动性和盈利性的特点,与外汇储备运作原则完全契合,中国不会轻易使用抛售美债的终极手段来应对贸易战。

人民币兑美元升值

人民币汇率在3月继续升值,CFETS人民币汇率指数上涨0.3%,人民币兑美元中间价上涨0.66%。一季度以来,人民币升值一部分是由于美元走弱造成的被动升值。从基本面支撑的角度看,一季度国内经济保持韧性,未来随着经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段,经济的韧性将进一步增强,海外资本对国内经济预期得到修复。政策方面,中国央行上调短期政策利率,既有利于保障一定程度的中美利差,也向市场传递了防范汇率风险的决心。外汇市场管控方面,2017年以来,外汇局加强了外汇市场的监管,严格打击外汇违规行为,不断深化“放管服”改革,2018年政府工作报告提出将继续深化“放管服”改革。资本管制并未放松;再者,逆周期因子虽然暂时退出,但并未取消,一旦人民币出现单边升值或贬值,央行可能会再次启用逆周期因子。这些因素都将对汇率形成有效支撑,但是要警惕贸易摩擦可能加剧资本流向日元等避险产品,以及美联储加息超出市场预期。

预计贸易差额收窄,关注贸易战对短期国内出口的影响

由于春节位于月中,节前扩大出口的滞后效应对3月产生拖累,同时,2月外贸出口先导指数下降,显示企业对未来出口形势预期有所回落,预计3月出口金额下降,叠加高基数的影响,3月出口增速可能大幅回落。一般企业为了减少库存成本,会在节前增加出口,在节后增加进口,预计3月进口金额增加,进口增速回升,贸易差额收窄。需要注意的是,今年以来欧元区和日本制造业PMI持续回落,同时中美贸易摩擦加剧,双方已经进行势均力敌的两轮较量,可能不久后会进入谈判阶段,但谈判过程势必非常艰辛。在关税落实前期,美国进口商可能会补充库存,反而会增加中国出口。关税落地之后,中国对美出口将面临很大压力。

跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡

2月份银行结售汇逆差扩大,代客结售汇由顺差转为逆差,主要受人民币汇率波动的影响,整体上依然呈现小幅顺逆差交替态势,显示出境内外汇供求基本趋于平稳。2月央行外汇占款同比降幅继续收窄。2018年我国经济结构的优化和韧性的加强有利于稳定跨境资本流动。央行一方面继续加强跨境资金流动的监测和宏观审慎管理,限制非正常资金流出;另一方面,通过短期收紧境内货币金融条件,保持人民币正利差优势,维护汇率稳定,有助于缓解资本外流压力。外部环境方面,国际经济金融运行保持平稳,市场对各主要货币走势看法合理分化,预期趋稳。整体而言,在多方面因素共同推动下,我国跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡。

风险提示:无。