1月中旬至3月中旬,受益于“松货币”,债市长短端收益率持续下行,“债牛”重启之声又不绝于耳。1-3月以来,定向降准、临时存款准备金安排、公开市场操作、PSL等影响市场投放流动性多达3万亿(去年同期为约1.1万亿)。我们认为,货币政策短期宽松主要跟临时因素有关,而不是宽松趋势开启。一季度出口超预期,地产以及其他投资增速回升,经济表现平稳,通胀有韧性,松货币难开启。“资管新规”即将落地,防范金融风险和“去杠杆”仍是政策主基调,流动性边际收紧或是大概率事件。债市短暂窗口期已近尾声,利率边际上行是大概率事件,债市转机或在二季度后。
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