广汽集团点评报告:2017全年销量增两成破200万台

要点1

2017年12月,公司整车销量为17.8万辆,同比增5.7%;公司全年整车销量为200.1万辆,同比增21.27%。分品牌看,广汽本田12月销量6.49万,同比减9%,全年销量70.50万,同比增10.37%;广汽丰田12月销量3.33万,同比增2%,全年销量44.23万,同比增10.37%;广汽传祺12月销量4.36万,同比增21%,全年销量50.86万,同比增36.70%;广汽菲克12月销量2.07万,同比增37%,全年销量20.52万,同比增40.11%;广汽三菱12月销量1.26万,同比增13%,全年销量11.74万,同比增110.04%。

要点2

全年销量靓丽,同比增幅靠前。2017年前11个月乘用车行业销量同比增速为3.4%,在车市微增背景下广汽集团超20%的增幅大超行业水平,超额完成年初制订的190万销量目标。

要点3

年初制订自主品牌广汽传祺的销量目标为50万,目前完成100%,增量最为显著,相比17年增加13.65万,主要来自于16年底上市的中大型SUVGS8的贡献。在2016年贡献约33亿利润的基础上,17年全年自主品牌利润增幅有望超过销量增幅。

要点4

合资板块均发展良好。其中两个日系合资公司广本和广丰销量增幅平稳,广本产品结构在17年由于新车中大型SUV冠道的贡献,优于16年,预计利润增幅显著大于销量增幅。广汽菲克由于JEEP品牌的迅速上量,17年销量已超20万,在16年利润贡献约8亿,今年预计有望超过12亿;广汽三菱今年销量是所有板块增幅最大的,总量已超11万辆,和16年亏损5千万相比,今年有望实现盈利。

要点5

虽然12月(包括整个四季度)的销量增幅较前几个月回落,但我们对18年公司整体销量增幅依然保持乐观。四季度增幅放缓的原因有几个方面:四季度新车增量贡献小,16年四季度相对基数较高;广汽丰田的新一代凯美瑞四季度投产,造成的产线调整切换影响了销量。根据2018年公司旗下的新车型、新产线情况,我们预计广汽集团依然是明年车市低增速预期下的高增速车企之一。

盈利预测及估值

2017年全年的盈利预测为111亿。2017-2019年归母净利润为111.4亿、123.7亿和131.6亿,同比增幅为77%、11%和6%,EPS为1.73、1.92和2.04,对应P/E为15.4、13.8和13倍。维持“买入”评级。