天健集团:地产资源丰富、业务协同推进

事件:公司发布业绩公告。2017年实现总收入67.5亿元(+8.7%);归属于上市公司股东利润6.0亿元(+34.7%);毛利率26.1%,较上年增长3.9个百分点;拟每10股派发现金红利2.00元(含税),拟每10股转增2股。

固本强基,转型升级。2017年,公司城市建设业务实现营业收入46.8亿元(+14.9%),主要得益于公司积极整合内部资源,加强外部合作,加大对EPC项目和代建项目的拓展。截止2017年末,在建施工项目合同金额143.2亿元,较上年同比增长17.4%。公司从施工承包商向工程总包商转型升级,业务结构上从传统施工业务向EPC、PPP模式等方向转型升级。

深耕重点城市,业绩高增长来临。2017年,公司综合开发业务实现销售收入22.7亿元(-2.5%)。报告期内,公司在售楼盘12个,大部分位于一线城市,重点布局深圳、广州、上海、南宁、长沙、苏州、惠州等城市。截止报告期末,公司累计未结转的建筑面积达90.3万方;在建项目累计计容建筑面积164.8万方;在建项目可销售面积共145.9万方;储备计容建筑面积70.5万方。截止2017年末,公司在售未结转、在建及储备项目计容建筑面积共约325.5万方,上海南码头、深圳天健公馆、天健天骄等项目将于2018-2019年推出,我们预计2018年和2019年公司业绩将有较大幅度增长。

准确把握棚改机会,实现收入高增长。城市服务业务实现营业收入15.4亿元(+189.2%),受益于公司对服务业的加大投入和运营服务能力的有效提升。其中,物业租赁实现营业收入2.4亿元,同比增加46.7%;物业公司累计实现营业收入5.2亿元,利润总额3958.6万元,年管理费收缴率达95.5%;棚改项目管理服务实现营业收入6.6亿元,同比大幅增长2225.0%,得益于公司持续推进罗湖棚改项目,积极做大棚改业务,强化合作,发挥自身优势,抢占棚改市场,2018年公司棚改项目或持续保持高增长。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为0.95元、1.62元和1.87元,当前股价对应PE 分别为10倍、6倍、5倍。考虑到公司为高增长的小市值公司,土地储备集中在粤港澳大湾区,维持目标价14.5元和“买入”评级。

风险提示:销售或低于预期、建筑施工领域竞争激烈或导致原材料价格上涨、更新改造项目及棚改项目或存在政策、拆迁等风险。