星辉娱乐首次覆盖报告:游戏流水或迎爆发,泛娱成效后续可期

星辉娱乐:“游戏+玩具+体育”打造互动娱乐产业集团:星辉娱乐是国内车模玩具行业的领军者,2000年创立以来先是奠定了其在玩具细分行业中核心地位,之后逐步探索各娱乐细分板块。公司目前主要发力游戏产业,具有一定的游戏研发实力,已形成“游戏+玩具车模+体育”等相关领域的泛娱乐产业集团。

游戏业务:多款精品游戏流水爆发,有望进入业绩收获期:公司游戏目前集中在手游和页游两方面,游戏业务收入占比已超45%以上,已超玩具业务。公司加大对游戏的投入,游戏方面布局SLG 产品线、传奇类产品线、MMORPG 产品线以及休闲类,产品类型和游戏储备多样丰富。

2017年9月推出了《三国群英传-霸王之业》,半月流水破亿,前30天流水达到1.55亿元,流水持续爆发,生命周期长,预计该款游戏今年有15亿以上的流水。2018年3月26日首发的二次元放置类游戏《苍之纪元》,由于二次元属性,目前IOS 游戏榜排名前十,有望超预期。2018年公司还计划推出全球化SLG《重返文明》、《末世王者》,MMORPG《盛唐幻夜》,以及几款休闲H5游戏。

玩具+体育:玩具业务精细管理提高效率,体育已形成盈利通道:公司玩具流水线自动化程度很高,随着原材料价格上涨,玩具价格也在提升,业务保持平稳发展。体育俱乐部的目前收入有三部分,商业赞助、赛事转播权和球员转会,衍生品等,球队已储备丰富球员,已形成盈利通道。

盈利预测:公司发力游戏行业,流水有望持续超预期,给予“推荐”评级:公司已经发布17年业绩快报,营收27.56亿,归母净利2.32亿。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.19、0.40和0.59元,归母净利分别为2.3、5和7.3个亿、对应PE 分别为29、13和9倍。考虑到公司在游戏业务上精品不断,游戏流水或超预期;在玩具和体育业务稳步发展,公司股东增持,我们看好公司的长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:游戏流水不及预期;传统业务大幅下降等。