伯特利:汽车制动产品生产商,电控制动产品高增长

公司是国内主要的汽车制动系统相关产品生产商之一,主要产品为机械制动产品和电控制动产品,其中机械制动产品包括盘式制动器、轻量化制动零部件及真空助力器;电控制动产品包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)及电子稳定控制系统(ESC),目前主要客户包括奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽车等。

随着汽车智能化水平不断提高,电控制动系统逐步普及,国内EPB、ESC等产品配置比例仍然较低,未来配置比例将持续提升,公司作为国内少数拥有自主知识产权,能够批量生产EPB、ABS及ESC等产品的企业之一有望受益。

盈利预测

预计公司2018年至2020年营业收入为27.11亿元、29.82亿元、32.74亿元,同比增长12.07%、9.99%、9.79%;归属于母公司股东的净利润3.12亿元、3.58亿元、4.02亿元,同比增长16.22%、14.95%、12.28%;对应摊薄后的EPS为0.76元、0.88元、0.98元。

合理估值

公司计划发行股份不超过4086万股,发行价15.10元,对应2017年发行前PE为20.68倍。预计募集资金净额56242.90万元,发行费用5455.70万元。参考可比公司估值水平,我们认为给予公司2018年每股收益20-25倍市盈率较为合理,对应估值区间15.20元-19.00元。