美的集团:智慧可以更美的

营收大幅增长,净利率略有下降

2017年公司营收2419.19亿元,同比增长51.35%;扣非净利润156.14亿元,同比增长15.72%,营收增长略超我们的预期。由于原材料价格上涨、合并库卡以及东芝仍然微亏的影响,公司毛利率下降2.28pct至25.03%。我们认为,美的丰富的管理经验将使得库卡以及东芝迅速融入美的体系,期间费用率以及毛利率情况或将随之改善。

智慧家居、智能工厂,智慧可以更美的

2017年公司主要品类依然保持较高的市场份额。空调线下份额提升0.7pct至24.60%、洗衣机提升1.6pct至24.60%、冰箱提升0.2pct至10.70%。主要小家电依然保持市场第一排名并且市场份额得到提升。我们认为随着公司2B、2C的智慧项目推进,公司生产效率以及用户粘性或将进一步提升,进而使得公司财务水平进一步改善,智慧可以更美的。

股权激励推动公司效率提升

2018年公司推出四个股权激励计划,分别是2018年限制性股票激励计划、美的集团事业合伙人计划第一期、美的集团全球合伙人计划第四期以及第五期股票期权激励计划。本次股权激励计划面向美的集团中高层,将共涉及股票8709万股以及2.80亿资金。我们认为股权激励将使得公司管理层由企业管理人向企业合伙人转变,或将进一步提升公司经营效率。我们预测公司2018-2020年每股EPS为3.19、3.66、4.24元,维持推荐评级。

风险提示

房地产景气度不及预期的风险、汇率波动加大的风险。