吉比特:坚持精品化战略,持续加大研发投入

事件:

公司于2018年4月2日发布年报,报告期内,公司实现收入、归母净利润14.40亿元、6.10亿元,分别同比增长10.31%、4.14%,实现EPS8.48元,每10股拟派发26元(含税)。

点评:

净利润增速低于收入增速,主要原因有:1)代理游戏分成成本较高,公司2017年新游戏《不思议迷宫》、《地下城堡2》均为代理运营游戏,需要向游戏研发厂商支付一定游戏分成;2)持续加大研发投入:报告期内公司共投入2.44亿元进行游戏研发(全部费用化),同比增长26.38%,占公司营业收入比例提升至16.94%,同时公司研发人员数量由2016年的200人增加至239人,接近总员工人数的一半(48.28%)。

《问道》作为公司成功作品,其长生命周期被持续验证,且有多款游戏位居榜单前列。1)自研及联运游戏部分,公司经典游戏《问道》上线超过10年流水表现稳定,《问道手游》自2016年推出后,用户基数不断增长,截至2017年底注册用户数达到2200万,在ios游戏畅销榜平均排名第27;2)代理游戏部分,《不思议迷宫》自2016年12月上线后在ios游戏付费榜平均排名第7,期间72天为第1,收获13万条五星好评;《贪婪洞窟》自2018年2月上线后在ios游戏付费榜平均排名为第6,最高至第4。

精品化战略有益于公司长期可持续发展。公司重点新游M68投资预算过千万,团队成员近百人且核心美术人员由海外引进,由2016年年中启动,目前处于立项阶段。此外,公司的另一自研新游《奇葩战斗家》已于2018年2月进行了测试,目前在上线前的准备阶段。

稳步推进海外业务,获全球玩家认可:《问道手游》海外版及《地下城堡》海外版均于2017年下半年上线运营,目前公司在海外已经建立了较完善的发行体系,同时为2018年储备了数款产品。根据公告,《地下城堡2》海外版已于2018年1月进行了OpenBeta测试,并得到GooglePlayEarlyAccess的全球推荐,3月已在除日韩外的国家及地区发布,AppAnnie最新数据显示其在GooglePlay付费榜排名第4。

报告期内公司实现投资收益3798万元,较上年-365万元大幅增长。公司自2016年起加大投资力度,主要对游戏行业及上下游相关的优质创业型进行天使轮投资。据年报披露,目前公司主要参股了《不可思议迷宫》研发商青瓷数码(17.97%股权)、《地下城堡》开发商淘金互动(30%股权)、《碧蓝航线》联合研发商勇仕网络(20%股权),并投资了易玩网络(TapTap运营商)、热区网络、成都星火、心动网络、匠游科技、乐麦互娱等公司。

投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2018-2020年净利润分别为6.85亿元、7.74亿元、9.19亿元,对应Eps分别为9.53元、10.77元、12.78元,我们给予2018年20X估值,对应6个月目标价190.60元,调高至“买入-A”评级。

风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。