世纪明德2017年年报点评:中国研学游学龙头业绩实现快速增长

收入增长41.06%,归母净利润增长48.79%。

世纪明德2017年全年实现营业收入5.19亿元,同比增长41.06%;归属于挂牌公司股东净利润5963万元,同比增长48.79%,对应摊薄EPS为1.00元,加权平均ROE达44.86%;扣非归母净利润5368万元,同比增长45.04%。公司营收大幅增长的原因是(1)国家研学旅行政策不断落地驱动客户规模迅速增长;(2)公司产品质量不断提升促使单校报名人数同比增加。公司2017年国内研学、国际游学、教师培训收入分别为4.00亿元(+50.16%)、7235万元(+52.34%)、3395万元(-12.19%),占比分别为76.99%、13.93%、6.54%。

毛利率小幅提升,销售费用率上升1.91pcts。

公司2017年毛利率26.39%,同比上升0.76pcts;归母净利率11.49%,同比上升0.60pcts;管理费用率6.73%,同比下降2.30pcts;销售费用率5.95%,同比上升1.91pcts;销售费用率上升的原因是公司扩张销售团队,职工薪酬增加,同时市场费用增加。

国内研学和国际游学业务收入保持快速增长。

目前公司拥有500余种素质教育及社会实践全产品体系,国内外游学研学线路200余条,合作学校客户3000多所。2017年公司基于游学研学业务链条研发的“明德在线”APP上线,截至2018年3月累计用户已逾10万人,客户通过明德在线APP支付的营费超6000万元。2015-2017年公司国内研学和国际游学业务的合计收入分别为2.17亿元、3.14亿元(+44.56%)、4.72亿元(+50.49%),保持较快增速。

拓展B2B营地业务,发力共建罗马同盟。

2017年陕西营地正式筹建,定位B2B营地,2018年计划新建贵州营地,两处营地可容纳学生20,000人,公司预计至2020年营地业务客户数将达300万人次。2017年上半年公司新设立4家全资子公司;相继在上海、陕西、厦门、湖南、安徽、内蒙古等地设立全资孙公司,未来公司将加快建设明德游学产业“罗马同盟”。

估值分析。世纪明德当前股价24.44元/股,约14.6亿元市值,2017年归母净利润5963万元,对应2017年的PE为25X。

风险提示:服务质量控制风险、汇率变动风险等。