中国铁建:订单快速落地,基建龙头稳健增长

事件:

公司发布2017年年报,2017年全年实现营业收入6809.81亿元,同比增长8.21%;归母净利润160.57亿元,同比增长14.7%。同时公布利润分配预案每1股派发现金股利0.18元(含税)。

点评:

毛利率小幅上涨,经营性和投资性现金流下降:

公司2017年度实现毛利率9.24%,同比上升0.03%;实现净利率2.48%,同比上升0.12%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为254.04亿元,同比下降31.59%,主要是由于本年购买商品、接收劳务支付的现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额为-366.88亿元,净流出量较上年同期增加104.15亿元,主要是股权投资支出和BOT、PPP项目支出增加所致。筹资活动产生的现金流量净额为237.75亿元,较上年同期净增加258.87亿元,主要是公司对外投资增加,资金需求加大所致。

公路工程、市政工程新签合同增速强劲,保障业绩稳步增长:

公司主业工程承包业务中,公路工程、市政工程两大板块在2017年实现较好增长,具体来看:2017年工程承包业务实现营业收入5841.27亿元,占比85.78%,同比增长8.14%,新签合同额12931.85亿元,占新签合同总额的85.74%,同比增长22.08%。其中,受基建市场投融资体制变化影响,公路工程新签合同额3978.89亿元,同比增长51.95%;同时,受益国内对海绵城市、智慧城市的投资增长,市政工程新签合同额1971.34亿元,同比增长41.32%;此外,房建工程新签合同额2054.13亿元,同比增长34.62%,城市轨道工程新签合同额2047.56亿元,同比增长19.53%。

国内订单快速落地,在手订单充足,经营计划稳健:

公司2017年新签合同15083.12亿元,同比增长23.72%。其中,国内业务新签合同额14033.24亿元,占新签合同总额的93.04%,同比增长26.28%;海外业务新签合同额1049.89亿元,占新签合同总额的6.96%,同比下降2.65%,国内订单呈现快速落地趋势。截至2017年末公司在手未完成合同订单高达23966.30亿元,同比增长21.18%,相对2017年营收6809.81亿元,订单收入保障比为3.5倍。根据公司公布的2018年经营计划,今年预计新签合同额15100亿元,营业收入7008亿元,较2017年基本持平,经营计划稳健。

财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利169/185/201亿元,同比增长5.5%/9.0%/9.1%,对应EPS为1.25/1.36/1.48元。当前股价对应2018~2020年的PE为7.8/7.2/6.6倍,维持“推荐”评级。

风险提示:PPP落地不及预期,海外业务风险,账款回收风险等。