华强方特2017年年报点评:业绩增长符合预期,打造方特生态圈

收入增长14.97%、净利润增长5.27%,扣非归母净利润增长22.67%。

华强方特2017 年实现营业收入38.63 亿元,同比增长14.97%;归母净利润7.48 亿元,同比增长5.27%;扣非归母净利润4.48 亿元,同比增长22.67%,其中非经常性损益主要来自于3.30 亿元政府补助。

毛利率同比下降5.84pct,管理费用率及销售费用率小幅下降。

2017 年毛利率71.15%,同比下降5.84pct,公司新增公园项目投入运营及特种电影结转成本导致营业成本增加;2017 年管理费用率18.30%, 同比下降2.41pct;2017 年销售费用率30.35%,同比下降2.17pct;2017 年净利率为19.35%,同比下降1.74pct。

文化科技主题公园业务:主要收入来源,规模逐年增长。

2017 年文化科技主题公园收入28.54 亿元,收入占比为73.9%。

(1) 文化主题公园运营收入21.13 亿元,同比增长为19.41%,部分公园项目投入运营,已开园的主题乐园运营状况良好;

(2)创意设计收入6.95 亿元, 同比下降45.20%,部分项目预期延后至2018 年年底完成;

(3)文化主题公园建设收入为0.46 亿元,同比增长为122.62%,宁波二期、荆州、绵阳等新项目导致收入增加。

公司加大发展动漫业务力度,文化内容产品及服务收入比例提升。

2017年文化内容产品及服务收入10.04亿元,占营业收入比例由8.78%增长至26.0%。公司不断培育热门IP及推出精品动漫驱动业务收入迅速增长。

(1)特种电影收入6.71亿元,同比增长819.18%,主要由于完成长沙、南宁等特种电影设备的生产及调试;

(2)数字动漫收入2.18亿元,同比增长44.09%,增长来源于播映收入及《熊出没奇幻空间》大电影收入;

(3)文化衍生品及其他服务收入1.15亿元,同比增长63.07%,主题公园运营收入带动文化衍生品收入增加。公司将围绕“打造方特生态圈”的战略目标,加快各业务的全国布局。

估值分析。

华强方特当前股价12.58 元/股,约122 亿元市值,2017 年净利润为7.48 亿元,对应2017 年的PE 为16X,建议积极关注。

风险提示:

文化产业政策变化的风险、主题公园运营风险。