东方时尚:自建+收购开启异地扩张战略,标准化+多元化打造驾培第一品牌

打造驾培标准化模式,自建+收购异地扩张确立品牌优势:

东方时尚依托在北京地区深耕多年的驾校行业管理经验,将驾驶培训过程标准化和体系化,通过重资产自建(云南、石家庄等地驾校)与轻资产收购(荆州等地驾校)的双重模式,快速整合异地资源。目前公司已先后在北京、石家庄、广东、深圳、苏州、山东、湖南、湖北、重庆、云南、江西、荆州、内蒙古设立连锁驾培中心,公司作为少数登陆资本市场的驾驶培训公司,通过高品质的服务迅速建立品牌优势。

驾培行业空间大、格局分散,行业亟待品牌化:

驾驶培训行业经过多年野蛮生长之后,行业竞争格局呈现“小而分散”的特点,行业集中度极低,管理和教学模式陈旧,缺乏具有影响力的品牌;我国机动车驾驶员渗透率(机动车驾驶员保有量/人口总数)近年来呈增长趋势,但如果对标美国驾驶员渗透率水平,我们测算未来我国将有约5.59亿的新增驾驶人员,驾驶培训未来需求巨大。

打通驾培上下游产业,多元化服务体系塑造核心竞争力:

公司实行园区式经营,园区内设公交站、餐饮、娱乐、医疗、班车等基础配套服务和便利服务设施,满足学员全方位需求;借助驾培服务行业成功的经验和积累的优势积极向汽车后市场做延伸,如汽车维修、汽车金融、汽车美容等,逐步实现多元化协同发展;公司积极探索航空培训业务新模式,通过“校企合作”的方式,对接学校优质人力资源和科研能力,共建民航校企实训基地、人才培养基地和技能实训基地。

行业龙头地位稳固,市占率有望稳步提升,首次覆盖给予“推荐”评级:

我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.13、4.33、6.65亿元,对应EPS分别为0.75、1.03和1.58元。当前股价对应17-19年PE分别为49、36和23倍。考虑到驾培行业未来空间巨大,公司作为行业龙头地位稳固,多地布局战略清晰,品牌效应明显,未来市占率有望不断提高,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:异地扩张速度不及预期,行业招生率下滑。