增值税改革政策点评:增值税减负利好释放,制造业处在政策风口

3月28日召开的国务院常务会议确定深化增值税改革的措施,主要包括以下三项:一是从2018年5月1日起,制造业等行业增值税税率将从17%降至16%,交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率将从11%降至10%。二是工商业小规模纳税人年销售额标准统一上调到500万元。三是对于部分先进制造业、现代服务业企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税款予以退还。

点评:

本次减税规模为去年全年增值税收入的7.09%。经测算,第一项减税措施全年可减税2400亿元,三项措施全年预计将减税超过4000亿元。按照2017年全年56378亿元增值税收入的标准,本次减税规模达7.09%,整体增值税减负规模较大。

供给侧改革深入推进,降低企业成本。在2018年的政府工作报告中,管理层强调将继续实施积极的财政政策,并将进一步扩大减税力度。本次国务院会议增值税改革措施的提出,是对财政政策目标的具体化,通过降低企业成本,进一步推进供给侧改革进程,有力的支持实体经济的发展。

对冲美联储加息、特朗普税改、中美贸易摩擦等国际因素的冲击。近期国际因素的变动对国内经济产生较大的影响。一方面,美联储于3月完成加息,将2020年底的利率目标从3.125%进一步上调至3.375%,而人民银行跟进调整政策利率,将7天逆回购利率从2.5%调整至2.55%。考虑到年内美联储还将加息2-3次,国内市场利率大概率上行,减税将在一定程度上减轻企业负担。另一方面,在特朗普税改以及中美贸易摩擦的背景下,国内出口型企业压力增大,税收减负将大幅提升出口型企业的核心竞争力与吸引力,对冲国际市场不确定性因素的冲击。

聚焦制造业,再次凸显创新驱动战略重要性。本次增值税减负主要聚焦在制造业行业,这与中国一直致力于建设的“中国制造2025”目标相一致。此外,在重点降低制造业税负的基础上,管理层进一步提出对部分先进制造业在一定时期内未抵扣完的进项税款予以退还,再度体现创新驱动战略的重要性,表明管理层未来将重点扶持先进制造业中的创新型企业,后续政策红利将持续对板块形成催化。

投资建议:

策略上,我们延续之前的判断,建议关注电力设备、机械等传统制造业板块和人工智能、5G 通信、半导体等高端制造业板块。在2018年年度策略中,我们提到,2017年全年中游制造业景气度较高,机械、电力设备等板块位于盈利改善的扩张区间,同时,受益于PPP 项目落地以及电网工程的推进,板块获得较强的需求支撑。而高端制造业则显著受益于政策红利,在管理层不断强调科技创新重要性的背景下,高端制造业正处在政策风口。此次减税政策为传统制造业以及高端制造业均注入政策催化剂,有力的提升了行业基本面支撑力度,预计后续减税政策的落地将使政策利好持续发酵。

风险提示:实际减税幅度低于预期值;中美贸易摩擦升级为贸易战;流动性收紧超预期。