陕西煤业:业绩符合预期,看好未来量价齐升

事件:2018年3月29日,公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入509.27亿元,同比增长53.71%;实现归母净利润104.49亿元,同比增长279.27%。

四季度实现归母净利润环比下降8.25%,全年业绩符合预期:公司2017第四季度实现营业收入115.23亿元,环比下降16.61%,同比下降10.17%;归母净利23.81亿元,环比下降8.25%,同比上升37.75%。四季度业绩环比下降的主要原因是部分费用在年底结算。综合来看,全年业绩符合预期。

贸易煤减少,售价走高:受益煤炭市场回暖,公司售价走高。报告期内,公司煤炭销售单价剔除“一票制”的影响后为369.5元/吨,同比增58.46%,其中自产煤售价为361.47元/吨,同比增62.39%,贸易煤售价399.56元/吨,同比增53.05%。公司实现煤炭产量10097万吨,同比增9.69%,商品煤销量12338万吨,同比微降0.83%,主要来自贸易煤的减少,贸易煤销量2600万吨,减少24.1%。煤炭单位成本为181.71元/吨,同比增加9.04%,主要原因有:1)收入增加影响税费增加6.54元/吨;2),设备修理及生产工程增加5.54元/吨。售价增幅元高于成本的增幅,煤炭板块毛利率为大幅提升,2017年煤炭板块的毛利率为56.26%,同比上升11.91个百分点。

2017年预计分红40%:公司2017年预计分红41.8亿元,分红比例为40%。公司2016、2017年分红比例分别为39.93%、40.00%(预案)。以2018年3月29日市值为准,公司当前股息率为5.48%。

公司资产负债率下降快,资产负债表不断修复:截至2017年年底,公司资产负债率下降至44.43%,较2016年下降7.99个百分点,较最高时期2015年下降12.16个百分点。

动力煤价格看涨,公司有新增量,业绩可期:考虑到动力煤行业或将始终处于供需紧平衡状态,价格中枢或呈现缓慢抬升的走势,预计2018年秦皇岛动力煤价格中枢较2017年上升40元/吨。叠加公司小保当1600万吨/年(权益产能960万吨/年)减量置换项目获发改委核准通过,预计2018年三季度投产,以80%的产能利用率测算,2018年小保当煤矿可贡献产量约426万吨。预计小保当将在2019年达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨,目前也在建设中,投产后有望贡献业绩增量。未来公司量价齐升,业绩释放可期。