非银周报:警惕中美贸易摩擦引发市场波动风险,关注价值龙头

本周美国单方面依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购。目前涉及征税的中国商品规模可达600亿美元,这是美国继 3月初提升钢铝关税之后,又一次大规模单边贸易保护行为。市场受此影响,包括沪深股市在内的全球股市巨幅下滑。对于贸易战爆发叠加加息影响,市场利率上行到信用风险暴露加大,对非标投资会受到影响。对于金融机构而言,涉及到美国限制中国企业的跨境并购,一定程度上对中国投行等金融机构国际化布局会受到一定影响,对于并购重组业务可能带来冲击,需要关注海外营收占比较大的证券公司。

行业推荐顺序:证券>保险>多元金融。

看好证券板块:在行业向重资产业务转型的大背景下,市场更应该关注主动管理业务能力突出、FICC 业务布局深入、机构业务强大的证券公司(近期监管层提到的工具创新,如CDR 方面是有优势,业务门槛高,龙头证券公司有优势,有望构建护城河)。不可否认,目前证券板块风险相对较小,但自营风险首当其冲,如2018年2月证券营收数据因股票市场大幅波动所致环比业绩大部分下滑,三月业绩可能会受到中美贸易摩擦所引发股市巨振影响而承压。当然也伴随着投行生态的改变,还有近期监管关于IPO 窗口指导,有意为CDR 腾挪跑道,预计会使得业务向大投行愈发集中。目前,板块估值已处于历史低位,回测影响不大,建议关注年报分红及6月份MSCI 纳入所带来的脉冲式机会,建议重点关注中信证券、华泰证券。

把握保险板块低吸机会,关注二季度投资机会:保险板块,我们重申是市场对134号文、136号文新规下的开门红新常态短期还难以适应,其实我们在前期的报告中指出保险已在不断进行供给侧的改革,以高理财险为代表的旧产能不断出清,以健康险、重疾险等长期保障型险种为代表的优质产能不断扩张。随着险企步入人力增员集中期,二季度行业保障型产品销售有望企稳,叠加递延型商业养老保险新政将试点落地而利好行业长远发展,建议关注年报分红及6月份MSCI 纳入所带来的脉冲式机会。建议重点关注中国平安、中国太保、新华保险。

信托板块受资管新规影响深远:短期内对市场的吸引力或将有所下降。无论是打破刚性兑付,还是禁止多层嵌套及通道业务,都是对信托行业的重构,我们认为信托公司唯有提升主动管理水平才是王道,需要打造包括产品设计能力等在内的核心竞争力。

金融科技热潮持续,需认清风险:金融科技浪潮不断延续,独角兽概念不断引爆市场热情。谁是逐浪儿,谁是裸泳者,能够检验的,唯有时间,需注意相关投资风险。

风险提示:中美贸易摩擦引发市场大幅下跌风险;宏观经济下行风险;监管趋严风险。