生益科技:业绩增长符合市场预期,5G高频板布局打开成长空间

事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入107.52亿,同比增长25.92%;实现归母净利润10.75亿,同比增长43.63%;实现EPS为0.74元,股,同比增长42.31%。公司拟每10股派4.5元转增4.5股。

点评:业绩增长符合市场预期,18年覆铜板趋势向上。从2017年全年覆铜板价格需求趋势来看,覆铜板承接2016年四季度的旺盛需求,呈现先扬后抑再回温的走势,公司在环保收紧及原材料供给波动的市场压力下,采取以供定产、以产定销的战略,业绩稳步增长符合市场预期。

分季度看,四季度单季营收30.2亿,同比24%环比5%,归属母公司净利2.74亿,同比10%环比4%,业绩稳步提升,净利润率由于CCL价格调涨滞后于原材料涨价原因实现8.9%,基本保持稳定。从2018年趋势来看,从2017Q4-2018Q1公司的多次提价,及未来工艺技术改进管理能力的提升有望为公司带来稳定的业绩增长,公司作为覆铜板龙头稳扎稳打趋势向上。

5G高频通信板率先突破,18年底投产在即,打开成长空间。SG高频通信时代在通信基站、智能终端、汽车电子等领域有望形成蓝海市场空间,高频CCL作为高频通信基板的核心关键材料市场空间大为广阔,公司在高频高速领域已经布局超过十年,率先在业界中取得突破;另一方面,公司扩产PTFE高频通信基板以替代海外龙头的趋势已形成,江苏生益特种材料公司于17年底奠基,两期项目达成后将形成将形成年产150万平方米高频通信基板及50万米商品粘结片产能,预计18年底投产,届时将率先享受SG行业增长红利,打开成长空间。

给予“买入”评级。我们看好公司主营CCL业务在18年仍能维持较好的供需趋势,SG高频通信布局将打开公司成长空间,预计18-20年EPS分别为0.90/1.24/1.57元,给予“买入”评级风险提示。PCB行业景气度下滑,原材料价格波动增长。