华泰证券2017年报点评:经纪业务龙头,国际业务表现亮眼

事件:华泰证券公布2017年年报,全年实现营业收入211.09亿元,同比增长24.71%;实现归母净利润92.77亿元,同比增长47.94%。公司归属于母公司股东权益为873.36亿元,同比增长3.53%。

国际业务贡献收入增长。2017年公司实现营业收入同比大幅增长24.71%,除去公司对江苏银行股权投资进行会计核算变更导致投资收益增加29.97亿元,公司营业收入实际同比增长7.06%,优于行业平均水平,主要系公司国际业务收入大幅增长6.67倍和投资管理业务收入同比增长13.03%。得益于收购AssetMark 后华泰金控(香港)收入增长,国际业务收入占比增长6.74个百分点。在金融对外开放程度不断提高的背景下,公司可以借助海外平台深化跨境联动和协同,国际业务有望形成新格局。

经纪业务龙头,深化发展财富管理。作为经纪业务龙头,2017年公司股基成交额19.01万亿元,市场份额为7.86%,连续四年排名保持行业第一。目前,公司“涨乐财富通”移动终端客户开户数占全部开户数的98.49%,公司85.29%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易,公司已基本完成客户线上化。目前,公司仍致力于利用大数据深挖客户交易及行为数据价值以提供差异化服务,深化发展财富管理。

ABS 发力增长,主动管理有待提升。公司2017年实现投资管理业务收入33.28亿元,同比增长13.03%。其中公司资产管理月均规模7885.62亿元,行业排名第二;主动管理资产月均规模2401.87亿元,行业排名第四,占总规模30.46%,与行业平均水平相当,未来主动管理规模占比仍有较大提升空间。2017年公司抓住ABS 发展机遇,全年发行规模达463.52亿元,行业排名第三,同比增长86.49%,预计2018年ABS 业务仍将是公司收入增长点。

投资建议:华泰证券作为经纪业务龙头,财富管理业务稳步推进中,国际业务表现亮眼,前期公司定增获批,将极大夯实资本实力,公司股价对应2017PB 仅有1.4倍,处于历史低位,因此给予“推荐”评级。

风险提示:监管政策发生重大变化。