万润股份:业绩略低于预期,产销量增长逐步兑现

事件:公司公告2017年营收24.6亿,同比+33%;实现归母净利润3.85亿,同比+20.9%。拟每10股派发现金红利1.53元(含税)。

沸石产能稳步释放,奠定长期增长基础:公司一期沸石产能850万吨,二期扩建项目首个车间产能1500吨于2016年中投产,第二车间约1000吨2017年7月底投产,18年释放产量。分子筛是比较理想的催化剂载体,欧VI、国V之后柴油机主选SCR技术,随着NOx排放标准升级,新一代欧、美柴油机预计全面转向SCR路线,同时公司加大MTO、FCC领域工业化研究,进入更广阔的市场空间。公告显示目前第三个车间正在筹建,沸石系列环保材料二期扩建项目共5000吨分步实施,预计2019年底整体完成,奠定业绩长期增长基础。

液晶受益于大尺寸显示,OLED引入战投继续推进:液晶单体和中间体主要依托三大客户默克、Chisso和DIC服务,全球市占率约15%,以销定产。四季度受化工原材料成本上升影响,整体盈利环比-6%。由于HDR、量子点等新技术大规模应用,液晶材料在大尺寸显示器领域销量仍有增长空间。公司公告,子公司烟台九目化学拟引入2-7家战略投资者,增资不低于1亿元,由于与4家意向投资者的谈判未能在评估有效期内完成,公司计划调整方案重新挂牌。九目化学主营OLED中间体材料,近三年营收1亿元左右,公告14-16年其净利润405/1027/329万元,市场空间较大。公司引入战略投资者旨在提升市场份额,有望在竞争激烈的OLED中间体行业打开局面。

MP经营状况大幅提升:公司完成收购MP生物医疗公司从医药合成领域延伸到生命科学和体外诊断领域,MP16年3月18日-12月31日净利润39.1万,17年MP收益2756.8万元,大幅提升。公司整合医药业务和MP全球渠道优势,预计维持高速增长。

投资建议:预计公司18-19年EPS为0.53、0.64元,公司沸石材料稳步放量,OLED和大健康领域成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.6元,对应18/19年PE为24/20倍。

风险提示:募投项目进度低于预期、OLED材料市场不及预期等