国投电力:电源结构优势明显,布局新能源打造世界一流企业

报告期内营业收入增长8.11%,每股收益0.476元

国投电力发布2017年报,2017年1-12月份公司营业总收入316.45亿元,比上年同期增长8.11%。归属上市公司股东净利润32.3亿元,同比下滑17.5%。基本每股收益为0.476元,加权平均ROE为10.91%。对应4季度营业收入为74.4亿元,归属上市公司股东的净利润为2.79亿元。

发电量全面提升,上网电价小幅上升

2017年度,得益于弃水、弃光率下降,火电、风电、光伏相关项目陆续投产,公司控股企业累计完成发电量1289.49亿千瓦时,同比增长7.07%。水电、火电、风电和光伏发电量分别同比增长3.16%、13.56%、71.57%、31.65%。平均上网电价0.290元/千瓦时,同比上升0.34%。其中,水电上网电价0.251元/千瓦时,同比下降4.18%;火电上网电价0.357元/千瓦时,同比上升5.66%;风电上网电价0.473元/千瓦时,同比下降2.93%;光伏上网电价0.998元/千瓦时,同比下降4.75%。

电源结构优势明显,大力布局新能源发电

公司发电业务呈现明显的水火共生、水电主导的特点。公司控股52%的雅砻江水电是雅砻江流域的唯一水电开发主体,也是公司的核心水电业务。公司有望受益于雅砻江中游开发,利润实现长期稳定增长。在较大的环保压力之下,公司以清洁为主的电源结构,优势明显,具有较强的抗风险能力。同时,公司加快结构调整,相继取得青海、云南、广西等地超一百万千瓦风电、光伏项目的开发权。根据公司计划,将加快退出低效火电,积极有序开发水电,大力布局新能源,适时进入新领域新业务,稳妥开拓境外投资业务,以并购作为重要手段,做强做优做大清洁能源板块,努力打造世界一流能源企业。

盈利预测与投资建议:

考虑到电力需求总体宽松、煤价易涨难跌、市场交易电量增加导致平均电价下跌等因素,下调18-19年盈利预测,EPS分别为0.57、0.62元(原为0.62、0.65),新增2020年EPS预测为0.66元,下调目标价7.84元,维持“增持”评级。

风险提示:

电价超预期下降,水电发电量低于预期,煤价上涨超预期。