公司发布2017年年报,2017年全年实现营业收入133.53亿元,同比增加14.17%;实现归母净利润57.86亿元,同比增长7.08%;EPS0.78元/股,预计现金分红0.346元/股。
整体业绩平稳增长,保持行业领先地位:公司2017年全年实现营业收入与133.53亿元,同比增长14.17%,净利润57.86亿元,同比增长7.08%,公司整体业绩表现优于行业平均水平。公司规模方面,2017年公司总资产和净资产规模分别为2856.44亿元和792.30亿元,连续多年排在行业内前十名,保持了行业内的相对领先,同时受益于集团优势,17年也完成了多个“产融结合”、“融融结合”的项目。
经纪业务占比逐年下降,业务结构趋向均衡:业务结构方面,经纪业务2015-2017年占比分别为49.2%、40.4%、30.2%,占比逐年下降,但目前仍然是公司的主要收入来源。相较之下,自营占比从17.3%攀升至27.9%成为第二大收入来源,其余业务占比相对平均,业务结构从经纪业务绝对领先趋向均衡发展。 经纪业务稳中有升,零售经纪转型财富管理,机构业务行业领先:2017年公司累计股基交易量92881.11亿元,同比下降8.31%,市场份额从3.78%提高至3.97%,排名第7,较上年提升1名,公司佣金率也逐渐企稳,为4.18%%。与此同时,公司推进零售经纪向财富管理转型,提供高附加值业务,2017年金融产品销售额和财富管理计划客户数量同比增长2.24%和4.1%,其余多项指标也都稳中有升。机构业务方面公司在托管公募基金家数和私募产品支数分别为71家和9490支,均位居行业首位,机构客户服务能力出众。
投行业务优势持续提升,股债双收打造一流投行:投行业务方面,公司股债双收。股权融资中,IPO承销金额和家数均列第7,提高4名;再融资金额和家数均列第6;债权融资中,总承销金额4111.89亿元,同比增长45.11%,排名行业第2,ABS等业务优势更为明显,投行业务优势持续提升。
资管规模上升收入平稳,注重结构性调整:资管业务方面,公司2017年总资管规模7707亿元,同比增长24.1%,资管业务净收入10.32亿元,较上年减少0.32亿元,资管规模上升收入平稳,主要是由于资管业务的结构性变化。其中集合、定向、专项资管规模分别增长8.1%、22.6%、93.1%,结构性调整明显,更加注重主动管理能力。
自营业务前景良好,两融业务略有提升:自营业务方面,公司开展权益投资、FICC、OTC等多项业务,取得较好收益,同时作为唯一一家全资格期权做市商,具备显著竞争优势;两融余额方面,截至2017年年末,公司两融余额546.91亿元,市场占比5.33%,行业排名第6,较上年排名第8略有提升。
海外业务、金融科技助力公司全面创新发展:公司海外业务发展亮眼,2017年主承销香港10家IPO,金额9.4亿美元,全市场排名第3;债承项目42个,排名第29,排名上升13名,同时子公司于2017年6月获得韩国金融投资业牌照,成为首家进军韩国的券商,海外业务蓬勃发展。此外,公司持续加大金融科技的投入创新,提高服务效率和风险管理能力等,推动智能顾投业务,获得诸多奖项,金融科技与海外业务共同助力公司全面创新发展。
投资建议:公司各业务发展均保持较强竞争力且有一定的提高,在市场整体业绩下滑的背景下,多项业务实现逆势增长,机构业务极具竞争力,并受益于集团资源及品牌优势,出于公司17年业绩情况及审慎原则我们略下调2018-2020年公司EPS分别为0.95元(下调0.03元)、1.02元(下调0.03元)、1.12元,分别对应PB为1.7x、1.6x、1.5x,但仍积极看好公司未来在行业中的发展,维持“推荐”评级。
风险提示:
1)股市出现系统性下跌:如果股指系统性下跌,券商股具有明显高贝塔的属性,往往下跌的幅度会明显高于市场的平均幅度;
2)行业监管趋严风险:金融行业业务开展受监管影响较为明显,证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限;
3)创新型业务发展不及预期风险:公司积极布局海外业务及创新型业务,而此类业务未来发展具有不确定性,且可能会面临行业监管等风险,使业务发展不及预期。
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