朗朗教育2017年年报点评:销售费用大幅提升,实控拟增持不超过500万元

收入增长42.90%,扣非归母净利润下滑26.5%。

朗朗教育2017年全年实现营业收入1.78亿元,同比增长42.90%;归属于挂牌公司股东净利润2350万元,同比增长203.08%,对应摊薄EPS为0.47元;扣非归母净利润1796万元,同比下滑26.5%;扣非归母净利率10.09%。公司营业收入增加受益于营销策略的调整,将两年四学期赠送一体机或区角调整为单学期即赠送,并通过调整销售折扣提升销售额。公司2017年学习活动材料、学前教育电子产品、其他收入分别为1.77亿元、21.88万元、69.73万元,分别占总营业收入的99.48%、0.13%、0.39%。

毛利率持续提升,销售费用率大幅提升。

公司2017年毛利率79.09%,同比增加8.16pcts;管理费用率9.65%,同比上升2.55pcts;销售费用率58.76%,同比增加23.76pcts。毛利率涨幅较大的主要因为公司调整销售折扣,导致图书收入增长高于成本增长所致。管理费用率增长是由于(1)2017年研发支出757万元,同比增长17.94%;(2)熊孩子故事机设计费同比增加393.57%。销售费用率涨幅较大因为公司一体机及区角成本由分四期摊销改为一次性计入费用,且以前年度绑定两年四学期赠送的一体机及区角的成本仍有部分需摊销。

加强研发,拓延课程。

2017年4月,朗朗云课3.0版全新上线,截至2017年年底访问量达223万次。2017年6月,《熊孩子之怪怪拼音历险记第二季》杀青,截至2017年年底点击量突破4,300万,熊孩子律动儿歌点击量突破16亿次。公司目前尚在研发的项目包含朗朗音乐类课程、美术类课程、户外游戏类课程以及熊孩子乐学堂智能平台,预计2018年完成研发并上线。

渠道下沉,覆盖全国。

公司2017年进行全国性经销商网络布局,截至2017年12月31日公司已有600+家优质经销商,服务于20000+终端幼儿园所,通过渠道下沉、择优募新的方式有节奏的对经销商渠道进行扩展和优化。

估值分析。

公司近期公告,实际控制人董事长耿进奎先生和总经理耿进括先生计划增持公司股票,合计增持金额不超过500万元。朗朗教育当前股价10.33元/股,约5.22亿元市值,2017年扣非归母净利润1796万元,对应2017年的PE为29X。

风险提示:人才流失风险;新业务拓展风险;税收优惠政策变化风险等。