信立泰:从产品线布局看公司平台价值几何

支撑评级的要点

品种方面,2018年比伐芦定预计销售额3亿,由于其直接作用于凝血因子,有效时间窗宽、可逆结合、灭活游离及与纤维蛋白结合的凝血酶,可以部分替代肝素,市场空间6-7亿;阿利沙坦酯预计销售额1亿,为1.1类新药,医保乙类品种,日用药金额7.05元,其降压强度和达标率都高于奥美沙坦酯和厄贝沙坦等。

2019年替格瑞洛和匹伐他汀上市销售,替格瑞洛与血小板P2Y12受体可逆结合、个体差异小无氯吡格雷抵抗,唯一不良反应呼吸困难、依从性较差一天2次,日用药金额16.9元(医保乙类),为公司首仿,预计2019年销售额1.4亿;匹伐他汀在目前他汀类中降脂效果最强,且不经肝脏代谢,对标瑞舒伐他汀,公司已完成BE,预计2019年销售额1.0-1.6亿。

评级面临的主要风险

氯吡格雷竞争格局恶化价格出现大幅下降,仿制药及创新药上市进度低于预期。

估值

从2018年起,公司有大量优质仿制药上市及创新药进入临床,公司利润增速将重回15%-20%的增长轨道,对应2017~2019年收入为:41.52、47.12、55.85亿元,EPS为:1.39、1.62、2.00元,PE为:29、25、20倍,根据行业估值水平给予30倍PE,2018年目标价48.60元,给予“买入”评级。