马钢股份:业绩靓丽创历史最佳

2017年净利润同比增长236%至41.29亿元,拟分红股息率为4.7%。马钢股份2017年实现营业收入732亿元,归母净利润41.29亿元,创公司历史最佳盈利水平。2017年吨钢净利272元/吨,其中Q1-Q4分别为217元/吨、192元/吨、305元/吨、377元/吨。2017年ROE为15.16%,期末资产负债率为62.27%,同比下降4.4个百分点;人均钢产量615吨/人。公司拟每股分红0.165元,占归母净利30%,股息率为4.7%。

子公司长江钢铁盈利可观、合肥钢铁拖累业绩。公司拥有本部、合肥钢铁(持股71%)、长江钢铁(持股55%)三大生产基地。2017年合肥钢铁亏损1.18亿元,经营欠佳、拖累业绩;长江钢铁实现净利润19.98亿元,盈利表现出色,为公司贡献了25.7%的归母净利润。

2018年计划小幅增产0.71%,业绩有望得以保证。公司2017年粗钢产量1971万吨,同比增长5.8%;2018年计划粗钢产量1985万吨,同比增长0.71%。在钢铁行业供给端控制严格的背景下,公司预期产量仍能稳中有增。

公司粗钢产量占安徽省70%,长江航运便利。公司粗钢产量占安徽省的70%。2017年安徽省粗钢产量占全国3.3%,固定资产投资完成额占全国4.56%,钢铁呈现供不应求格局,安徽省的钢价水平长期高于全国平均水平。公司临近长江,具备长江航运物流便利。

长板材均衡发展,轮轴钢独具特色。2017年公司长材产量894万吨,板材产量947万吨,轮轴钢产量19万吨。长材、板材产品分布较为均衡,双轮驱动,再辅以公司独具优势的特色产品轮轴钢,公司整体产品线较为合理。未来几年我国铁路行业发展空间广阔,有望带动公司轮轴钢业绩。

高盈利具有持续性,给予“增持”评级。我们预计公司2018年-2020年份实现归母净利润为44.95亿元、47.17亿元、50.97亿元,对应EPS分别为0.58元、0.61元、0.66元。公司盈利水平高,且具备可持续性,估值水平偏低,分红回报率高。参照可比公司估值,我们给予公司2018年7倍PE估值,目标价4.06元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:

(1)钢价波动风险。

(2)政策性风险。

(3)公司生产经营风险。

(4)大盘及板块波动风险等。