紫金矿业:资源为王,铜板块不断放量

事件描述:

公司发布2017年年度报告,实现营收945.5亿元,同比增长19.91%;归母净利润为35.08亿元,同比增长90.66%;每股收益0.16元/股,同比增长77.78%。

事件点评:

铜锌价格上涨,叠加铜板块持续放量推升公司业绩。铜锌价格上涨,铜板块放量带动全年业绩上升。伦铜2017年全年均价为6173美元/吨,同比上涨26.83%;沪铜年底收于54618元/吨,全年均价为49256元/吨,同比上涨29.2%。伦锌2017年全年均价为2893美元/吨,同比上涨38%;沪锌年底收于25035元/吨,全年均价为24089元/吨,同比上涨42.8%。铜锌价格双双上涨大幅提振公司业绩。值得一提的是,公司铜板块持续放量,2017年矿产铜20.8万吨,相比2016年增加5.3万吨。量价齐升推动公司业绩增长。

汇兑损失大幅增加财务费用,资产减值拖累公司业绩。2017年度公司财务费用为20.13亿元,同比增加246.15%。其中汇兑损失增加6.88亿,大幅增加财务费用。此外,公司2017年度资产减值22.21亿元,其中公司下属冶炼加工企业金昊铁业计提减值准备10.38亿元。资产减值大幅拖累公司业绩。

卡莫阿铜矿将成为公司未来最大亮点。刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿铜资源量增加到4249万吨,平均品位2.56%,成为世界上最大的高品位待开发铜矿之一。目前正在对开发方案进行研究,有望首期建设600万吨/年的采选产能,对应前五年平均年产量为24.6万吨铜。卡莫阿铜矿的投产将大大增加公司矿产铜产量。

盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为51.5、65.7、70.2亿元;EPS分别为0.22、0.29、0.3元,以2018年3月23日股价对应P/E为20.3X、15.93X、14.91X,给予买入评级。

风险提示:铜价不及预期,矿山发生安全环保事故