泛微网络:业务增长符合预期,龙头效应凸显

事件:

公司发布2017 年年度报告,2017 年公司实现营业收入7.04 亿元,同比增长52.66%;实现归母净利润8697 万元,同比增长33.35%;实现扣非后净利润6602 万元,同比增长28.21%。

点评:

业绩增长符合预期,公司是国内协同软件行业龙头,受益于上市带来的品牌效应以及下游对协同软件需求旺盛,17 年公司营收大幅增长, 同比增长52.66%。从费用角度来看17 年公司毛利率95.41%较16 年下滑0.52pct 基本保持平稳;三费占比上升1.06pct;研发费用9026 万元,占营收比重13%持续保持较大的研发投入;受到毛利率略微下滑以及三费占比上升的影响,净利率下滑1.77pct 至12.2%。17 年公司经营持续保持稳健,经营性现金流净额1.57 亿元,接近净利润的2 倍。

协同软件集中度不断提升,龙头效应日益显著,随着用户协同管理办公需求日益复杂,用户对厂商的能力要求不断提高,头部厂商竞争优势不断增强,公司作为协同办公软件行业龙头,未来有望持续受益于行业集中度提升,目前泛微OA 移动办公软件客户数超过2 万,包括20 多家世界500 强、100 多家中国500 强,600 多家上市公司。

投资上海CA,发力电子化办公环境,17 年公司以自有资金1.84 亿元投资上海CA 获得27.25%的股权,上海CA 是国内领先的电子认证服务提供商,是上海地区的数据认证龙头。在数字证书管理系统领域,上海 CA 亦具备完整的产品及解决方案。公司与上海CA 目标客户重合度高,未来公司将和上海CA 基于协同管理软件实现在用户身份认证、关键业务操作点电子签名等领域进行业务合作,推进全程电子化办公的同时帮助上海CA 拓展业务区域及应用领域。

盈利预测:

受益于协同软件市场持续增长与行业集中度提升,公司业绩有望持续快速增长,预计公司2018-2019 年净利润1.14、1.48 亿元,对应EPS 1.65、2.14 元,对应PE 53、41 倍。给予“增持”评级。

风险分析:

协同软件行业需求不及预期、协同SaaS 软件推广不及预期。